>> 華安證券-海天精工(601882)海內外營收創(chuàng)新高，高端機床龍頭再突破-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 877KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆 |
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主要觀點：
事件概況
海天精工于2023年3月20日發(fā)布2022年年度報告：2022年度實現營業(yè)收入31.77億元（+16.37%）；歸母凈利潤5.2億元（+40.31%）；毛利率27.31%（+1.59pct），凈利率16.39%（+2.8pct）。四季度單季度凈利潤為1.31億元，同比+20.94%。
把握行業(yè)景氣賽道，海內外營收再創(chuàng)新高
行業(yè)層面來看，2022年受宏觀環(huán)境影響，金切機床行業(yè)產量57.2萬臺，同比-13.1%。在宏觀環(huán)境復雜多變背景下，公司積極切入新能源汽車等行業(yè)新賽道，培育業(yè)務新增長點，同時持續(xù)開拓國外客戶，完成印度尼西亞參股子公司籌建。對于市場的精準把握助力公司國內、國際營收創(chuàng)新高，分別達到27.87、3.37億元，分別同比+12%、+78%。
優(yōu)勢產品鞏固提升，規(guī)模效應凸顯助力盈利增長
行業(yè)層面來看，機床單臺產值提升明顯，用戶需求升級帶來行業(yè)產品結構持續(xù)優(yōu)化。公司自成立以來即專注于高端數控機床產品生產制造，2022年公司各類機床產品均價均進一步增長。龍門、立加作為公司主要產品2022年營收分別達到18.16、8.36億元，分別同比+30%、+17.5%，在公司營收中占比分別為57%、26%。隨產品產量增長公司規(guī)模效應優(yōu)勢進一步體現，兩類加工中心毛利率分別提升0.9pct、4.6pct至31%、16.9%。
國產替代持續(xù)加速，公司優(yōu)勢顯著
我國作為全球最大的機床生產及消費國，2022年金切機床消費額達到1240.3億元。然而2018年國產高端數控機床國產化率僅6%，高端機床產品仍然依賴進口。在政策推動及國產廠商競爭力提升背景下，進口機床占比已由2018年33%降低至2021年27%。公司作為我國高端數控機床龍頭企業(yè)，有望憑借優(yōu)良的產品性能、性價比及優(yōu)質服務持續(xù)引領進口替代。2022年公司通過數字化體系建立，改進工藝提升設備能力，優(yōu)化裝配工藝。依據產能數據庫、SRM等平臺建設提升配套的成套率。產品質量得到客戶普遍認可，客戶滿意度逐年提升。
多元內生動力穩(wěn)定增長，產能擴張進行時
1）核心零部件自供：公司重視核心零部件的自主供應，持續(xù)進行功能部件的開發(fā)及驗證，2017年電主軸批量供應量已達550個，公司持續(xù)優(yōu)化電主軸性能，推動高速高精度擺頭等產品批量應用。2）產能進一步擴張：公司2022年擬投資新建的數控機床生產基地投資規(guī)模及面積大于已有的三個生產基地，11月廣東子公司首臺機床下線為公司華南市場開拓提供持續(xù)助力。3）受益集團產業(yè)鏈協(xié)同加碼一體化壓鑄：公司有望受益于集團產業(yè)鏈協(xié)同，與集團子公司海天金屬共同構建一體化壓鑄整體解決方案。
盈利預測、估值及投資評級
我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為39.9/47.4/55.6億元，歸母凈利潤分別為6.55/7.91/9.32億元，以當前總股本5.22億股計算的攤薄EPS為1.25/1.51/1.78元。公司當前股價對2023-2025年預測EPS的PE倍數分別為25.47/21.1/17.91倍?？紤]公司作為我國高端數控機床龍頭企業(yè)，在制造業(yè)景氣度恢復及國產替代加速背景下有望獲得更多競爭優(yōu)勢，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
1）下游需求不及預期；2）核心零部件進口受阻；3）原材料價格大幅上漲
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