>> 中泰證券-海天精工(601882)2022年業(yè)績穩(wěn)健高增，工業(yè)母機(jī)龍頭地位持續(xù)凸顯-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可,謝校輝 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收31.77億元，同比+16.37%，實(shí)現(xiàn)歸母5.21億元，同比+40.31%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母4.72億元，同比+37.38%；其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營收8.11億元，同比+12.37%；實(shí)現(xiàn)歸母1.31億元，同比+20.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母1.27億元，同比+24.17%。
2022Q4業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。
?。?）成長性：2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收8.11億元，同比增長12.37%，歸母凈利潤1.31億元，同比增長20.94%，在去年疫情疊加行業(yè)下行（尤其二季度后，國內(nèi)市場需求轉(zhuǎn)弱，行業(yè)競爭加?。┍尘跋拢?季度依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，難能可貴。此外，公司海外銷售3.37億元，同比增長77.66%，后續(xù)拓展值得期待。復(fù)盤公司歷史業(yè)績，2020Q2以來，公司逐季的收入和利潤均呈高增態(tài)勢，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，是行業(yè)表現(xiàn)較為穩(wěn)健的企業(yè)，充分證明了公司作為工業(yè)母機(jī)龍頭的高成長性和高盈利能力。此外，截至2022年末，公司合同負(fù)債和其他流動負(fù)債余額為11.88億元，較3季度末增加0.51億元，同比增長超23%，表明公司訂單持續(xù)增長，在手訂單充足，為后續(xù)業(yè)績的持續(xù)高增提供有力支撐。
?。?）盈利能力：2022Q4公司毛利率為32.02%，凈利率為16.14%，分別同比增加3.40pct、1.14pct，提升顯著，我們判斷主要原因：①海外銷售占比持續(xù)提升（2022年海外毛利率較國內(nèi)毛利率高9.69pct）；②年底確認(rèn)收入的大機(jī)較多（2022年，大型的龍門和臥加毛利率比立加分別高14pct和18pct以上，大機(jī)驗(yàn)收期長，年底集中確認(rèn)多）。復(fù)盤公司歷史盈利能力，自2020Q2以來，公司盈利水平呈現(xiàn)快速增長趨勢，凈利率提升超過5個pct，充分體現(xiàn)了公司的作為工業(yè)母機(jī)龍頭的規(guī)?；?yīng)和成本管控能力。
重點(diǎn)發(fā)展新能源車等新賽道，有望持續(xù)貢獻(xiàn)彈性。新能源車領(lǐng)域?qū)C(jī)床的需求來自兩方面：①結(jié)構(gòu)變化催生機(jī)床需求。新能源車較傳統(tǒng)燃油車在結(jié)構(gòu)上發(fā)生重大變化，以動力總成為代表的零部件均需定制化開發(fā)機(jī)床進(jìn)行加工，進(jìn)而催生機(jī)床新需求。②一體壓鑄工藝對機(jī)床的配套需求。一體化壓鑄成型后，需要配套相應(yīng)機(jī)床進(jìn)行壓鑄件的毛刺與毛邊等的切削，若考慮該工藝用于整車加工，根據(jù)我們測算，中國年產(chǎn)800萬輛新能源車對應(yīng)機(jī)床（以龍門為主）總需求在440億元左右。隨著造車新勢力和傳統(tǒng)車企持續(xù)推進(jìn)一體壓鑄工藝的量產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)相關(guān)機(jī)床需求將迎來爆發(fā)。海天精工在新能源車領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢：①已提前儲備新能源車領(lǐng)域?qū)C(jī)，具備先發(fā)優(yōu)勢，且在22年初設(shè)立新能源事業(yè)部持續(xù)提升生產(chǎn)能力，為該領(lǐng)域的需求爆發(fā)做好準(zhǔn)備；②新能源車零部件加工和配套大型壓鑄機(jī)的切削加工中，大型龍門機(jī)床均是主力機(jī)型，正是公司強(qiáng)項(xiàng)所在，有望充分受益。
維持“買入”評級：基于公司2022年業(yè)績高增，同時預(yù)計(jì)機(jī)床行業(yè)需求持續(xù)改善，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為6.30/7.52/8.77億元（前值2023-2024年為6.22/7.47億元），對應(yīng)的PE分別為25、21、18倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：通用設(shè)備行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、公司接單水平不及預(yù)期。
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