>> 浙商證券-海天精工(601882)深度報告：數(shù)控機床龍頭，品類拓張+海外拓張打開新成長空間-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
2632KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,林子堯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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數(shù)控機床龍頭，業(yè)績快速增長
公司專注于中高端數(shù)控機床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)數(shù)控機床龍頭企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括數(shù)控龍門加工中心、數(shù)控臥式加工中心、數(shù)控立式加工中心等。2022年營收約32億元，同比增長約16%，歸母凈利潤約5.2億元，同比增長約40%。2013-2022年公司營收、歸母凈利潤CAGR分別約15%，35%。
機床行業(yè)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，民企崛起；國產(chǎn)化、高端化、智能化大勢所趨；
機床行業(yè)空間大，增速穩(wěn)：2021年全球機床消費額超5000億元人民幣，中國消費額約1500-2000億元，2000-2021年中國消費額CAGR約10%。
民企崛起：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級過程中，民營機床企業(yè)較國企歷史包袱小，在效率、決策、產(chǎn)權(quán)等方面具備一定優(yōu)勢，開始成為機床行業(yè)主力軍。
中長期看，機床行業(yè)國產(chǎn)化、高端化、智能化大勢所趨。近年來數(shù)控機床進口金額均值約200億元人民幣，2021年我國機床數(shù)控化率約36%，高端數(shù)控機床自給率不足10%，自主可控政策推進下，行業(yè)有望迎來發(fā)展良機。
短期看，機床行業(yè)有望受益于機床更替周期+制造業(yè)復(fù)蘇
更新需求：機床行業(yè)更替周期約7-10年，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，預(yù)計拐點將至。
制造業(yè)復(fù)蘇：2023年3月PMI51.9%，維持擴張態(tài)勢；企業(yè)中長期貸款同比增速（滾動5個月）近幾月均處于較高水平，預(yù)計制造業(yè)景氣度有望回升。
積極拓展新能源汽車領(lǐng)域與海外市場，有望再造一個海天
綜合實力領(lǐng)先：公司深耕機床行業(yè)多年，在研發(fā)、工藝積累、產(chǎn)量、品牌效應(yīng)相較于國內(nèi)同業(yè)均具備優(yōu)勢，與海外巨頭差距不斷縮小。
積極拓展新能源汽車領(lǐng)域：公司對通用機型進行產(chǎn)品升級，推出新能源汽車專用型一站式零部件解決方案。產(chǎn)能方面，公司積極部署新生產(chǎn)基地擴產(chǎn)，為實現(xiàn)新能源汽車核心部件加工設(shè)備批量化生產(chǎn)積蓄潛力。
積極布局海外市場：公司背靠海天集團，在產(chǎn)品背書、技術(shù)協(xié)同、海外拓展均具備優(yōu)勢。公司于2013年開始涉足海外業(yè)務(wù)。憑借集團公司的海外渠道賦能，目前已經(jīng)在海外多地實現(xiàn)布局，2013-2022年，公司海外營收由0.19億元上升至3.9億元，CAGR約40%，海外營收占比由2%提升至12%，發(fā)展迅速。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為6.1億元、7.3億元、8.4億元，分別同比增長約16%、20%、15%，分別對應(yīng)PE約28、24、20倍，公司作為數(shù)控機床龍頭，產(chǎn)品齊全競爭力強，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）技術(shù)突破不及預(yù)期；2）核心部件進口斷供風險；3）制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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