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公司公告：2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤(rùn)約25.68、6.49、6.28億元，分別同比減少0.9%、29%、28.5%。
　　 Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司Q1歸母、扣非凈利潤(rùn)分別同比下滑29%、28.5%，出現(xiàn)下滑主要系：1、財(cái)務(wù)、管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，Q1合計(jì)約3億元，同比增加約2億元，主要來自22年獎(jiǎng)金計(jì)提及長(zhǎng)短債的增長(zhǎng)。2、鋰電行業(yè)去庫，出貨同比下滑。若加回獎(jiǎng)金等費(fèi)用整體上看，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　下游需求擾動(dòng)短期影響排產(chǎn)、盈利。公司2023年Q1預(yù)計(jì)出貨10億平，同比下滑，主要系下游客戶在去年底以及23Q1進(jìn)行去庫減產(chǎn)，部分產(chǎn)品的收入確認(rèn)可能延遲，但整體上出貨符合預(yù)期。預(yù)計(jì)23Q1公司單平凈利潤(rùn)約0.63元，單平利潤(rùn)環(huán)比持平，同比出現(xiàn)下滑主要系，1、Q1隔膜價(jià)格有所下滑，估算環(huán)比下滑5%。2、Q1財(cái)務(wù)、管理費(fèi)用由于銀行貸款、獎(jiǎng)金計(jì)提影響短期出現(xiàn)大幅上漲，影響利潤(rùn)，部分工人獎(jiǎng)金可能計(jì)入生產(chǎn)成本。
　　無懼挑戰(zhàn)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將維持。公司在鋰電隔膜領(lǐng)域仍將維持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司隔膜產(chǎn)能規(guī)模仍領(lǐng)先行業(yè)，已在上海、珠海、無錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，截止2022年底產(chǎn)能已達(dá)70億平方米，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到100億平，預(yù)計(jì)2023年將實(shí)現(xiàn)出貨60-65億平，同比增長(zhǎng)30-40%。同時(shí)公司與Celgard的干法隔膜廠也將在2023年投產(chǎn)，在儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)較大突破。
　　盈利能力有望維持。鋰電中游材料價(jià)格在22-23年出現(xiàn)較大幅度下滑，而隔膜價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)在23年可能出現(xiàn)小幅下滑，但公司通過產(chǎn)能快速釋放帶來的成本攤銷、在線涂覆產(chǎn)能釋放帶來的降本增效、以及涂覆比例的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023年同類型產(chǎn)品單位盈利同比將保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)51億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、海外客戶開拓進(jìn)展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)過于激烈導(dǎo)致盈利能力低于預(yù)期