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投資要點(diǎn)：
　　2022年行業(yè)情況：疫情反復(fù)影響至行業(yè)年內(nèi)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。22年社會(huì)服務(wù)行業(yè)（申萬(wàn)分類）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1024.82億元（-15.77%），為2019年同期74%，年內(nèi)疫情持續(xù)影響正常范圍內(nèi)人員流動(dòng)、各季度經(jīng)營(yíng)情況較上年同期均下滑；歸母凈利潤(rùn)大幅下滑85.12%至13.1億元，疫情三年以來(lái)最低業(yè)績(jī)、為2019年同期12%，全年同比承壓、22Q4疫情沖擊較大行業(yè)景氣度斷崖式下滑。行業(yè)綜合毛利率24.4%（-5.42pct），凈利率2.11%（-7.3pct）。各子板塊營(yíng)收恢復(fù)情況與2019年同期相比：人力資源服務(wù)（253.55%）>免稅（113.48%）>餐飲（106.53%）>酒店（70.46%）>自然景區(qū)（42.81%）>人工景區(qū)（40.62%）>旅游綜合（6.99%）。
　　23Q1行業(yè)情況：營(yíng)收恢復(fù)至疫前水平，凈利潤(rùn)恢復(fù)快于毛利潤(rùn)，自然景區(qū)恢復(fù)亮眼。23Q1社服行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350.32億元（+27.64%），較2019年同期增長(zhǎng)7.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.18億元（+99.17%），恢復(fù)至2019年同期81.69%。行業(yè)綜合毛利率28.21%（+1.94pct），恢復(fù)至19Q1六成水平；凈利率8.74%（+2.7pct），恢復(fù)至19Q1超七成水平。23Q1各子板塊營(yíng)收恢復(fù)情況與2019年同期相比：人力資源服務(wù)（297.91%）>免稅（151.69%）>餐飲（131.64%）>自然景區(qū)（120.14%）>酒店（91.76%）>人工景區(qū)（59.6%）>旅游綜合（12.47%）。
　　投資建議：23Q1行業(yè)整體營(yíng)收歸母凈利潤(rùn)分別恢復(fù)至19年同期107%、82%。從子板塊表現(xiàn)來(lái)看，景區(qū)類公司經(jīng)營(yíng)情況改善明顯，自然景區(qū)板塊公司23Q1歸母凈利潤(rùn)較上年同期均有增長(zhǎng)，主要山岳類景區(qū)峨眉山A、黃山旅游、九華旅游業(yè)績(jī)同比大增超100%。五一小長(zhǎng)假旅游市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)出游人次較19年增長(zhǎng)近20%、實(shí)現(xiàn)旅游收入基本與疫情前持平、人均消費(fèi)客單價(jià)恢復(fù)至疫前85%左右，細(xì)分市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏不同。主要城市酒店經(jīng)營(yíng)情況基本恢復(fù)至疫前水平、一線城市RevPAR較疫前增長(zhǎng)近20%；國(guó)有景區(qū)免門票政策基本全覆蓋，景區(qū)內(nèi)二次消費(fèi)項(xiàng)目有望提振業(yè)績(jī)；出境游自2月逐步恢復(fù)后預(yù)定量持續(xù)走高，隨著歐洲國(guó)家經(jīng)典路線恢復(fù)、暑期傳統(tǒng)旅游旺季到來(lái)，出境板塊有望恢復(fù)至疫前70%以上水平。
　　重點(diǎn)公司關(guān)注：中國(guó)中免、錦江酒店、首旅酒店、天目湖、宋城演藝、中青旅、廣州酒家、同慶樓
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；居民消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。