>> 太平洋證券-4月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：不只是基數(shù)-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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出口存在韌性。本月出口同比增速相比上月有所放緩，但依舊超出市場預(yù)期。這一方面受到去年同期疫情制約下出口低基數(shù)的支撐，另一方面也反映出我國出口目前仍存在一定韌性。出口超預(yù)期的因素主要有以下幾點：第一是基數(shù)原因。去年同期國內(nèi)疫情形勢較為嚴(yán)峻，封控及感染人數(shù)上升影響物流及人力供給，對生產(chǎn)供應(yīng)產(chǎn)生較大沖擊。偏低基數(shù)對本月出口同比增速形成一定支撐。第二是貿(mào)易伙伴的結(jié)構(gòu)性變化。中美經(jīng)貿(mào)摩擦之后，中國與其它貿(mào)易伙伴的關(guān)系則更加密切，彌補了對美出口的下降，這一結(jié)構(gòu)性變化削弱了“去全球化”對于中國出口的負(fù)面沖擊。從短期變化來看，中國對新興市場的出口支撐了當(dāng)前的總出口。4月中國對俄羅斯及非洲出口表現(xiàn)較好。一方面，這表明中國對“一帶一路”沿線國家貿(mào)易活躍度較高，隨互聯(lián)互通持續(xù)推進，新興市場貿(mào)易的增量也將形成我國外貿(mào)的新優(yōu)勢。另一方面，當(dāng)前全球經(jīng)濟雖然下行，但有結(jié)構(gòu)性分化，多數(shù)新興市場國家的經(jīng)濟狀況強于發(fā)達(dá)國家，所以新興市場的需求對中國出口有較為明顯的支撐。第三，中國出口的競爭力在繼續(xù)增強。比如中國汽車的出口持續(xù)高增。本月汽車出口的大幅增長有低基數(shù)支持，但同時環(huán)比上月來看，本月汽車出口增長13.0%，反映出了我國汽車制造的比較優(yōu)勢延續(xù)。尤其是新能源車，是中國汽車行業(yè)“彎道超車”的關(guān)鍵所在。再加之海外替代性需求增長，供需因素疊加推動本月汽車出口實現(xiàn)高增。勞動密集型產(chǎn)品方面，本月相關(guān)商品出口同比增速相比3月份普遍放緩，但仍能保持正增長，顯示出韌性。在東南亞等同樣以勞動密集型產(chǎn)品為主的國家的出口紛紛大幅下降的背景下，中國相關(guān)產(chǎn)品能保持正增長，反映出中國產(chǎn)品的競爭力仍然較強。
需求偏弱制約進口。4月進口同比降幅擴大，表現(xiàn)明顯弱于市場一致預(yù)計，背后既有大宗商品價格回落背景下價格支撐的減弱，也有國內(nèi)商品需求不足對進口形成的制約。4月PMI主要原材料購進價格指數(shù)及大宗商品價格指數(shù)側(cè)面印證價格因素對進口總額的支撐作用減弱。數(shù)量方面，本月高爐、輪胎及瀝青裝置開工率等高頻數(shù)據(jù)反映出國內(nèi)生產(chǎn)活躍度邊際下行，這在本月PMI生產(chǎn)指數(shù)的環(huán)比收斂中也可得到驗證，國內(nèi)生產(chǎn)活動的放緩減少了對相關(guān)工業(yè)原材料的進口需求，這對進口同比形成拖累。具體商品而言，原油、集成電路及高新技術(shù)產(chǎn)品對本月進口同比增速拖累相對明顯。重點進口工業(yè)原材料量價關(guān)系來看，鐵礦砂、銅礦砂、煤及褐煤量增價跌，原油量價齊跌，天然氣量價齊升。汽車進口同比降幅擴大，本月國內(nèi)汽車供給強于需求的格局延續(xù)。
外貿(mào)下行趨勢較為溫和。4月進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，前者依舊超出預(yù)期，后者則明顯低于市場預(yù)計。不過與3月出乎意料的外貿(mào)表現(xiàn)相比，疫情期間積壓訂單釋放對出口同比增速的驅(qū)動有所削弱。向后看，長期而言，我們維持外需趨勢性下滑的判斷。一則盡管美國銀行風(fēng)波漸平，但其表現(xiàn)出的銀行系統(tǒng)脆弱性問題及其可能引發(fā)的信貸收縮風(fēng)險不可忽視，美國經(jīng)濟下行壓力將加大。二則歐洲國家通脹壓力高企，其經(jīng)濟增速也已連續(xù)回落，歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險下外需較難擺脫疲軟狀態(tài)并對我國出口形成明顯提振。但考慮到中國對新興貿(mào)易伙伴的開拓，以及中國出口產(chǎn)品競爭力的逐步提升，出口下行的趨勢將較為溫和。進口而言，未來其同比表現(xiàn)有賴于國內(nèi)需求恢復(fù)情況，在前期報復(fù)性釋放過后，國內(nèi)產(chǎn)需正向常態(tài)化回歸，動能相對不足且分化明顯，后續(xù)財政及貨幣政策有望形成合力刺激內(nèi)需，我們認(rèn)為進口整體趨勢或?qū)⑸闲小?br> 風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟過快下行。
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