>> 國泰君安-社服零售行業(yè)2022年報及2023年Q1業(yè)績綜述：從數(shù)據(jù)的4個沖突與自洽中， 看消費的結(jié)構(gòu)性機(jī)會-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
5179KB |
| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
劉越男，于清泰，陳笑 |
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投資觀點：場景消費高景氣，平價消費及國企改革主題將貫穿全年。1）金價+復(fù)蘇+新產(chǎn)品周期三重催化，黃金珠寶迎來數(shù)據(jù)主升浪，推薦：潮宏基、老鳳祥、周大福、周大生等；2）旺季需求集中釋放，數(shù)據(jù)持續(xù)催化，出行鏈板塊受益，關(guān)注酒店、教育、餐飲；3）性價比消費最先復(fù)蘇，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、海倫司；4）國企改革加速推進(jìn)，政策催化下國企資源優(yōu)勢有望兌現(xiàn)，推薦廣州酒家。
消費復(fù)蘇的4個沖突與自洽。1）收入受損、儲蓄意愿強(qiáng)、消費景氣度仍有很大恢復(fù)空間；2）消費場景已經(jīng)修復(fù)，消費力逐漸恢復(fù)，珠寶、酒店、景區(qū)、餐飲等服務(wù)消費展現(xiàn)出高彈性，價好于量；線上和商品溫和復(fù)蘇；3）可選中的必選：黃金首飾、傳統(tǒng)景區(qū)、平價零售數(shù)據(jù)大超預(yù)期；4）大部分上市公司享受了過去消費升級的紅利，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)分化的機(jī)會。
供給側(cè)優(yōu)化：效率提升、集中度提高。1）多數(shù)板塊受益降本增效，酒店/餐飲/景區(qū)/百貨零售格外明顯；酒店和餐飲盈利能力明顯提升；2）板塊多數(shù)行業(yè)競爭格局改善，酒店、餐飲、黃金珠寶龍頭均加速拓店，供需改善構(gòu)成了提價的基礎(chǔ)；免稅行業(yè)牌照格局變動后，利潤率逐漸回歸正常；3）人服景氣度有波動，有望迎來并購重組浪潮；4）跨境電商遇到海外消費降級+亞馬遜生態(tài)改善的結(jié)構(gòu)性行情。
低估值板塊仍有空間，內(nèi)外資倉位變化差異大：1）出行鏈供需改善及提價預(yù)期充分，酒店OTA等板塊估值較高，需要業(yè)績兌現(xiàn)鞏固股價；黃金珠寶及部分細(xì)分零售板塊同樣受益場景復(fù)蘇，但估值預(yù)期處于底部；2）長期看，自身處于渠道擴(kuò)張期，提價/單品驅(qū)動的板塊業(yè)績增速持續(xù)性較強(qiáng)，黃金珠寶、酒店以及餐飲均屬此類；3）內(nèi)外資倉位變化差異很大，A股預(yù)期博弈特征明顯，外資加倉有壁壘且景氣度向上行業(yè)。4）教育/超市板塊處于估值、預(yù)期、景氣度底部較長時間，關(guān)注政策/供需拐點。
風(fēng)險提示：復(fù)蘇力度和持續(xù)性不及預(yù)期、大幅提價后供給增加行業(yè)供需再次惡化風(fēng)險、部分行業(yè)政策推出的時間和力度不及預(yù)期風(fēng)向
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