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公司1Q2023 EPS 0.28元，同比下滑15.15%，略低于預(yù)期?；痣姞I(yíng)業(yè)成本上升較多導(dǎo)致盈利有所下降。隨著現(xiàn)貨煤價(jià)逐步下行，火電盈利將逐步修復(fù)。作為福建省內(nèi)海風(fēng)標(biāo)桿，公司全年海風(fēng)裝機(jī)容量有望持續(xù)高增，帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升?？紤]一季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，小幅下調(diào)公司2023~2025年EPS至1.43/1.56/1.70元，給予公司目標(biāo)價(jià)17.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2023Q1公司EPS0.28元，略低于預(yù)期。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.72億元，同比增長(zhǎng)21.21%，歸母凈利潤(rùn)5.32億元，同比下降17.26%，對(duì)應(yīng)EPS0.28元，同比下降15.15%，低于預(yù)期。
　　▍火電營(yíng)業(yè)成本上升較多，致利潤(rùn)下滑。2023Q1，公司完成發(fā)電量52.03億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.67%，其中火電發(fā)電量35.21億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.67%。去年底煤價(jià)較高順延至一季度導(dǎo)致公司整體營(yíng)業(yè)成本同比上升34.3%，公司一季度綜合毛利率為24.5%，同比下降7.4個(gè)百分點(diǎn)，是公司Q1歸母凈利潤(rùn)有所下滑主因。風(fēng)電方面，Q1公司海上風(fēng)電發(fā)電量達(dá)到9.10億千瓦時(shí)，同比大幅增加53.20%，陸上風(fēng)電發(fā)電量為7.59億千瓦時(shí)，同比下降4.77%，光伏發(fā)電0.13億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.33%。2021年底海風(fēng)裝機(jī)容量大幅提升后的產(chǎn)能爬坡，助推Q1海風(fēng)發(fā)電量上升明顯。
　　▍費(fèi)用整體穩(wěn)定，公司現(xiàn)金流充沛。費(fèi)用方面，2023Q1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.13%/2.38%/5.05%，與去年同期基本持平。受發(fā)電量增長(zhǎng)影響，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比大增214.65%至8.27億元，為新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)提供充足現(xiàn)金流支撐。
　　▍火電料將迎來(lái)盈利修復(fù)，海風(fēng)裝機(jī)持續(xù)增加。火電方面，2023年以來(lái)，秦皇島港動(dòng)力煤平倉(cāng)均價(jià)為1,145元/噸，同比下降6.63%，現(xiàn)貨煤價(jià)后續(xù)仍有望下行，配合長(zhǎng)協(xié)覆蓋率提升，我們預(yù)計(jì)2023年公司火電營(yíng)業(yè)成本有望下降，助力火電盈利修復(fù)。風(fēng)電方面，展望全年，作為福建省內(nèi)海風(fēng)標(biāo)桿，公司海風(fēng)裝機(jī)容量有望實(shí)現(xiàn)50%以上的高增長(zhǎng)速度，將持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求大幅下降；風(fēng)光發(fā)展低于預(yù)期；公司上網(wǎng)電價(jià)低于預(yù)期；煤價(jià)持續(xù)走高。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，小幅下調(diào)公司2023~2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至27.9/30.4/33.2億元，折算2023~2025年EPS預(yù)測(cè)為1.43/1.56/1.70元（原預(yù)測(cè)為1.49/1.77/2.09元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8/8/7倍?？紤]火電盈利改善及海風(fēng)業(yè)績(jī)提升，給予公司12倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)17.20元，維持“買入”評(píng)級(jí)