>> 招商證券-申通快遞(002468)Q1盈利能力向好，看好全年業(yè)績彈性-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮，肖欣晨，魏蕓 |
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申通快遞發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收336.7億元，同比+33.32%；歸母凈利潤2.88億元，同比+131.64%，其中Q4公司實現(xiàn)營收95.93億元，同比+14.97%;歸母凈利潤0.77億元，同比+111.12%。2023Q1實現(xiàn)營收87.44億元，同比+22.25%；歸母凈利潤1.34億元，同比+24.91%。
全年業(yè)績扭虧，Q1歸母凈利潤同增24.9%。2022年，公司完成業(yè)務(wù)量129.5億件，同比+16.9%，市占率11.7%，同比提升1.5pcts，單票快遞收入為2.52元，同比+13.3%，公司定價能力好轉(zhuǎn)，市占率提升明顯。分季度來看，22Q4完成業(yè)務(wù)量36.2億件，同比+5.2%，市占率為11.8%，同比提升0.9pcts，單票快遞收入為2.54元，同比+8.3%，環(huán)比+4.8%。23Q1完成業(yè)務(wù)量33.6億件，同比+24.3%，市占率12.5%，環(huán)比提升0.6pcts，單票快遞收入為2.48元，同比-3.9%，環(huán)比-2.3%。
規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，看好全年業(yè)績彈性。成本端，公司全年營業(yè)成本322.0億元，同比+30.5%，快遞業(yè)務(wù)成本為312.0億元，單票快遞成本為2.41元，同比+10.9%，其中單票中轉(zhuǎn)成本為0.89元，同比基本持平。分季度看，22Q4單票營業(yè)成本為2.51元，同比+8.0%，23Q1單票營業(yè)成本為2.48元，同比-1.3%。毛利端，2022年全年毛利率為4.4%，其中22Q4毛利率為5.1%，同比提升1.1pcts，環(huán)比提升2.4pcts，23Q1毛利率為4.9%，同比下滑0.3pcts，環(huán)比下滑0.2pcts。費用端，2022年銷售+管理費用率合計為2.6%，同比下滑0.3pcts，23Q1公司銷售+管理費用率合計為2.6%，同比下滑0.4pcts。利潤端，2022年公司單票扣非凈利潤為0.02元，同比+128%，其中22Q4單票扣非凈利潤為0.04元，同比增長0.23元，23Q1單票扣非凈利潤為0.04元，同比環(huán)比基本持平。產(chǎn)能投入方面，2022年公司資本開支為35.9億元，同比+25%，公司持續(xù)擴張產(chǎn)能，預(yù)計2023年底常態(tài)吞吐產(chǎn)能將達(dá)5500萬單。
投資建議。短期來看，線上消費復(fù)蘇帶來行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)，預(yù)計二季度行業(yè)復(fù)蘇程度增強，中期來看，我們預(yù)計2023年業(yè)務(wù)量將有望實現(xiàn)15%-20%增長；長期來看，行業(yè)持續(xù)以高質(zhì)量發(fā)展為主線，企業(yè)需具備以規(guī)模優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢為核心的競爭壁壘。當(dāng)前申通定價能力已明顯轉(zhuǎn)好，產(chǎn)能持續(xù)增長下規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，單票盈利改善明顯，預(yù)計伴隨行業(yè)持續(xù)修復(fù)，23年公司利潤有望持續(xù)改善，盈利彈性較強。考慮行業(yè)格局及競爭環(huán)境，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為9.2/13.3/15.4億元，對應(yīng)23年P(guān)E為17.9x，PB為1.8x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、市場競爭超預(yù)期、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、運輸成本大幅上漲。
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