>> 東海證券-海外觀察-2023年4月美國(guó)CPI：美國(guó)通脹下行遭遇平臺(tái)期-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：4月美國(guó)CPI同比上漲4.9%，前值5.0%，預(yù)期5.0%；環(huán)比上漲0.4%，前值0.1%，預(yù)期0.4%。核心CPI同比上漲5.5%，前值5.6%，預(yù)期5.5%；環(huán)比上漲0.4%，前值0.4%，預(yù)期0.4%。
核心觀點(diǎn)：美國(guó)通脹下行速度再度放緩，核心通脹仍堅(jiān)挺。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)推后了降息的預(yù)期時(shí)間。我們預(yù)計(jì)，5月CPI會(huì)在油價(jià)中樞回落、房租增速放緩等因素的驅(qū)動(dòng)下加速回落。隨著金融風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)演化以及勞動(dòng)力市場(chǎng)放松，美聯(lián)儲(chǔ)6月仍有較大可能不加息。
能源價(jià)格回升，阻止CPI降溫。受OPEC+減產(chǎn)影響，4月WTI原油期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比上漲9.9%，推動(dòng)CPI能源分項(xiàng)上漲0.6%。5月以來，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期導(dǎo)致國(guó)際原油需求承壓。截至5月9日，WTI原油價(jià)格較4月的中樞下滑了8.4%。當(dāng)前海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍未充分釋放，原油價(jià)格將受制于需求側(cè)的降溫，維持在每桶65到75美元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，對(duì)于美國(guó)通脹的影響將趨于減小。
住房?jī)r(jià)格拐點(diǎn)姍姍未到。4月住房?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，季調(diào)后的環(huán)比增幅達(dá)0.4%，環(huán)比增速連續(xù)第3個(gè)月放緩，但仍未向領(lǐng)先于其的美國(guó)房?jī)r(jià)走勢(shì)看齊。從分項(xiàng)上看，權(quán)重達(dá)25%的業(yè)主等價(jià)租金環(huán)比漲幅仍達(dá)0.5%，與上月持平；主要居所租金環(huán)比上漲0.6%，漲幅較上月擴(kuò)大0.1pct；權(quán)重僅有1%的包括酒店在內(nèi)的外宿價(jià)格則環(huán)比下跌了3.4%，扭轉(zhuǎn)了之前快速上升的趨勢(shì)。CPI住房?jī)r(jià)格與房?jī)r(jià)存在滯后關(guān)系，但滯后的期數(shù)一直在變動(dòng)。從歷史數(shù)據(jù)看，1990年三季度，業(yè)主等價(jià)租金最遲曾落后于房?jī)r(jià)走勢(shì)15個(gè)月出現(xiàn)拐點(diǎn)。本輪美國(guó)房?jī)r(jià)于2022年4月見頂，住房?jī)r(jià)格仍有望在5-7月拉動(dòng)美國(guó)CPI加速下滑。
商品價(jià)格觸底回升，服務(wù)價(jià)格仍有粘性。二手車價(jià)格在連續(xù)6個(gè)月下跌后回升了4.4%，推動(dòng)核心商品價(jià)格重回溫和上行通道。美聯(lián)儲(chǔ)目前看重的超級(jí)核心通脹，即除住房、能源服務(wù)以外的服務(wù)價(jià)格同比上升5.2%，季調(diào)后環(huán)比上漲0.1%，漲幅較上月略微擴(kuò)大，與超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)相吻合。服務(wù)漲價(jià)領(lǐng)域廣泛，娛樂、家裝、個(gè)人護(hù)理、教育等服務(wù)分項(xiàng)的價(jià)格都出現(xiàn)了廣泛上漲。超級(jí)核心通脹的降溫仍需等待就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步放松后，服務(wù)業(yè)工資增速的回調(diào)。
市場(chǎng)小幅加碼年內(nèi)降息幅度預(yù)期。由于CPI數(shù)據(jù)小幅弱于預(yù)期，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)押注的年內(nèi)降息幅度較數(shù)據(jù)公布前上升8bps至71bps。CME數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)的中性預(yù)期仍是美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月保持利率不變，9月、11月各降息25bps。標(biāo)普500指數(shù)期貨上升，10年期美債利率下跌，美元下跌。
美聯(lián)儲(chǔ)仍將觀望5月通脹數(shù)據(jù)。4月過后，CPI數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)可能不會(huì)持續(xù)，5月通脹將在油價(jià)中樞回落、房租增速放緩、信貸條件進(jìn)一步收緊等因素的驅(qū)動(dòng)下加速回落。隨著金融風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)演化以及勞動(dòng)力市場(chǎng)放松，美聯(lián)儲(chǔ)6月仍有較大可能不加息。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步發(fā)酵，使美聯(lián)儲(chǔ)放松政策；
2）美國(guó)兩黨可能無法就債務(wù)上限問題達(dá)成一致，導(dǎo)致債券價(jià)格震蕩。
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