久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

國內(nèi)五一消費(fèi)景氣復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍不足。據(jù)文旅部，五一假期國內(nèi)旅游人次和收入分別恢復(fù)至2019年同期1.19倍和1倍，指向客單價(jià)較2019年同期下滑近兩成。且考慮2023年五一假期長于往年，消費(fèi)端總體不算超預(yù)期。4月政治局會(huì)議提到“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足“。結(jié)合通脹維持低位內(nèi)需偏弱、地產(chǎn)銷售和投資改善有限、外需回落下出口動(dòng)能或減弱等結(jié)構(gòu)性問題，我們傾向于認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)總基調(diào)為低基數(shù)背景下的恢復(fù)性增長，而非刺激性復(fù)蘇。
　　海外銀行危機(jī)發(fā)酵，但勞動(dòng)力市場仍具韌性。4月美國失業(yè)率錄得3.4%，連續(xù)兩月下降。勞動(dòng)參與率則持平于62.6%較高水平，薪資水平亦仍維持高位。但OECD美國綜合領(lǐng)先指標(biāo)已連續(xù)27個(gè)月下降，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)銀行危機(jī)釋放流動(dòng)性小幅反彈后繼續(xù)縮表，3月美國M2同比降4.05%，美國一年期主權(quán)CDS升至100基點(diǎn)以上，綜合指向市場流動(dòng)性偏緊、美債信用風(fēng)險(xiǎn)上行。IMF 4月下調(diào)全球2023年GDP預(yù)測0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.8%。
　　權(quán)益A股：勝率較高，關(guān)注季報(bào)落地后結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。本周大盤震蕩盤整，大金融板塊表現(xiàn)較優(yōu)，TMT與家電等行業(yè)則表現(xiàn)回落。短期看，經(jīng)一季報(bào)密集披露期市場釋放一定風(fēng)險(xiǎn)。以滬深300市盈率和十年期國債收益率測算，當(dāng)前股債比為34.6處性價(jià)比較高區(qū)間，勝率較高。權(quán)益市場在復(fù)蘇初期并不遜于債券，長久期配置角度對于后市不必悲觀。內(nèi)需偏弱下看好存量市場符合戰(zhàn)略發(fā)展方向、具國際競爭力的中特估標(biāo)的。
　　中債：10Y國債收益率下行至2.73%，債牛或仍延續(xù)。本周中債十年期收益率報(bào)收2.73%，低于一年期MLF利率2.75%。本周1年期FR007 IRS、3MSHIBORIRS分別下行10bp、6bp至2.23%、2.47%。回溯看官方制造業(yè)PMI與長端國債收益率呈現(xiàn)一定正相關(guān)，PMI低點(diǎn)通常先于國債收益率低點(diǎn)出現(xiàn)。4月制造業(yè)PMI低于榮枯線指向需求偏弱，支撐二季度債牛行情延續(xù)。周五浙商、渤海和恒豐三家銀行對部分期限存款利率補(bǔ)降，信貸環(huán)節(jié)傳導(dǎo)下對利多債市，但空間或相對有限。策略上可拉長組合久期，捕捉利率下行帶來的資本利得收益。
　　海外債市：10s3m美債利差深化至180bp。本周海外國債利率多數(shù)下行，美債短端利率下行幅度更大，收益率曲線呈牛陡形態(tài)。當(dāng)前10s3m美債利差深化至180bp，3月期限國債收益率和美聯(lián)儲(chǔ)政策利率較同步，而長端10Y國債收益率更多反映市場預(yù)期?；厮輾v輪周期衰退或日趨臨近。5月FOMC議息會(huì)議落地25bp加息，F(xiàn)FTR升至5%-5.25%區(qū)間。4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍強(qiáng)勁，暫不支持停止加息，但CME聯(lián)邦基金利率期貨指向6月FFTR按兵不動(dòng)概率達(dá)九成以上，加息周期是否結(jié)束或取決于美國就業(yè)市場與中小銀行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵博弈情況。
　　商品市場：國際商品市場延續(xù)回落，全球央行持續(xù)購金。原油雖受宏觀需求偏弱運(yùn)行但周五反彈，霍爾木茲海峽油輪被扣押、美國庫存下降及重啟庫爾德斯坦石油出口未達(dá)成協(xié)議等因素均指向后續(xù)原油供應(yīng)偏緊，支撐油價(jià)。貴金屬方面全球央行2023年Q1黃金儲(chǔ)備增228噸。從絕對價(jià)格來看當(dāng)前金價(jià)已處高位，短期或存調(diào)整壓力。但中長期看，美聯(lián)儲(chǔ)金融條件未正式轉(zhuǎn)向，TIPS利率仍存下行空間形成利多?；厮?000年以來4次央行購金周期，連續(xù)購金平均持續(xù)10個(gè)月，故從金融屬性和商品供需屬性角度看，金價(jià)均仍有支撐。
　　外匯市場：人民幣或延續(xù)震蕩。多因素博弈下美元和人民幣整體趨穩(wěn)，短期分別圍繞101和6.9的點(diǎn)位盤整。下半年美聯(lián)儲(chǔ)大概率暫停加息正式進(jìn)入主動(dòng)去庫，美國市場利率先于政策利率轉(zhuǎn)向維持下行，美元或進(jìn)入下降通道，而國內(nèi)隨復(fù)蘇強(qiáng)化人民幣或有一定升值預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹回落速度不及預(yù)期、海外銀行業(yè)危機(jī)蔓延、國際地緣摩擦超預(yù)期。