>> 國泰君安-松原股份(300893)2023年一季報點(diǎn)評報告：Q1業(yè)績略超預(yù)期，盈利能力同比提升明顯-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 402KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳曉飛，趙水平 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司發(fā)布2023一季報，受益于原材料下降及內(nèi)部降本增效，盈利實現(xiàn)高增長略超預(yù)期，未來將充分受益于被動安全系統(tǒng)國產(chǎn)替代浪潮，中長期成長性值得期待。
投資要點(diǎn)：
維持目標(biāo)價29.64元，維持“增持”評級。公司2023年一季度略超預(yù)期，考慮到未來三個季度下游客戶需求及價格的潛在波動，維持2023-2025年EPS預(yù)測為0.78/1.13/ 1.58元?？紤]到公司業(yè)務(wù)的高壁壘及新產(chǎn)品拓展帶來的成長性，給予公司2023年38倍PE，略高于行業(yè)平均，維持目標(biāo)價29.64元。
Q1業(yè)績略超預(yù)期，原材料成本及內(nèi)部降費(fèi)增效貢獻(xiàn)較大。公司2023年Q1實現(xiàn)營收2.26億元，同比增長2.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3248萬元，同比增長42%，實現(xiàn)扣非凈利潤2929萬元，同比增長26%，盈利表現(xiàn)略超預(yù)期。盈利改善主要受益于原材料成本下降、內(nèi)部管理上降費(fèi)增效、客戶返利減少等因素。
毛利率改善顯著，研發(fā)費(fèi)用投入力度加大。公司Q1毛利率達(dá)到31.93%，同比增長5.16pct，環(huán)比增長2.57pct，凈利率14.39%，同比增長4.05pct，環(huán)比增長0.89pct，毛利率及盈利能力改善顯著。公司Q1研發(fā)費(fèi)用率為7.64%，同比提升3.71pct，單季度研發(fā)費(fèi)用超1700萬元，同比增長99%，主要是氣囊事業(yè)部新項目研發(fā)增加所致。
具備被動安全系統(tǒng)集成能力，未來將充分受益國產(chǎn)替代浪潮。公司新產(chǎn)品安全氣囊及方向盤已向國內(nèi)主流自主品牌穩(wěn)定供貨，具備被動安全系統(tǒng)級供貨能力。被動安全系統(tǒng)客戶認(rèn)證壁壘極高，行業(yè)競爭格局好，公司有望充分受益被動安全國產(chǎn)替代的大浪潮。
風(fēng)險提示：下游客戶產(chǎn)銷不及預(yù)期，新產(chǎn)品及客戶拓展不及預(yù)期。
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