>> 華泰證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)專題研究：公募持倉(cāng)下行，期待旺季催化-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫丹陽(yáng),沈曉峰,梅昕 |
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板塊行情走弱，公募持倉(cāng)下行，猶待旺季催化
消費(fèi)者服務(wù)（中信）指數(shù)/消費(fèi)者服務(wù)HK（中信）指數(shù)年初至5月10日分別下挫19.08%/15.72%，相對(duì)滬深300/恒生指數(shù)落后22.31/15.63pct。1Q23消費(fèi)者服務(wù)重倉(cāng)持股比例環(huán)比-0.51pct至0.96%，超配比例環(huán)比縮窄至0.05%。分板塊看，1Q23酒店板塊重倉(cāng)持股環(huán)比-0.05pct，超配比例環(huán)比收窄至0.03%，免稅重倉(cāng)持股環(huán)比-0.25pct，低配比例環(huán)比擴(kuò)大至-0.18%，港股餐飲標(biāo)的九毛九/海倫司/百勝中國(guó)/海底撈持倉(cāng)占比環(huán)比-1.39/+0.48/+0.05/-0.14pct。后續(xù)暑期旺季催化，出行鏈板塊基本面復(fù)蘇有望進(jìn)入環(huán)比改善通道，提振板塊情緒，建議把握短期復(fù)蘇彈性和龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
1Q23消費(fèi)者服務(wù)板塊公募基金持倉(cāng)環(huán)比回落
22年消費(fèi)者服務(wù)板塊（中信一級(jí)行業(yè)）公募基金重倉(cāng)持股市值為841.05億元/yoy+3.55%，占基金股票投資市值比重的1.52%，排名NO.15/30，同比提升5名。1Q23消費(fèi)者服務(wù)公募重倉(cāng)持股環(huán)比-0.51pct至0.96%，超配比例環(huán)比縮窄0.38pct至0.05%。聚焦A股子板塊，酒店/免稅/旅游板塊重倉(cāng)持股比例同比-0.02/-0.08/+0.01pct，環(huán)比-0.05/-0.25/+0.01pct。酒店維持超配，1Q23季度超配比例環(huán)比收窄0.05pct至0.03%，免稅維持低配，季度低配比例擴(kuò)大0.14pct至-0.18%。
免稅、酒店個(gè)股龍頭階段性遇冷，機(jī)構(gòu)減持幅度較大
截至1Q23，消費(fèi)者服務(wù)板塊基金（A+H股）中出行鏈標(biāo)的（不考慮教育和OTA，下同）排行TOP5公司分別是中國(guó)中免（150.88億）、錦江酒店（69.70億）、宋城演藝（29.71億）、首旅酒店（22.96億）、九毛九（12.90億），機(jī)構(gòu)持股占流通股比重分別為4.22/12.12/9.03/9.19/5.43%。1Q23消費(fèi)者板塊持倉(cāng)市值TOP20中，持倉(cāng)占比增幅前三公司為眾信旅游（+3.32 pct）、米奧會(huì)展（+2.82 pct）、同慶樓（+2.14 pct），降幅前三為首旅酒店（-5.93pct）、錦江酒店（-3.05pct）、中國(guó)中免（-2.99pct）。港股餐飲標(biāo)的九毛九、海倫司、百勝中國(guó)、海底撈持倉(cāng)占比環(huán)比-1.39/+0.48/+0.05/ -0.14pct。
南向資金加倉(cāng)海倫司、百勝中國(guó)，中免、錦江北上持倉(cāng)比例被動(dòng)提升
海倫司、九毛九、呷哺呷哺港股通持倉(cāng)比重較高，年初以來(lái)海倫司、百勝中國(guó)、海底撈獲得增持。當(dāng)前海倫司/九毛九/海底撈/呷哺呷哺南向資金持股占自由流通股本為34.62/33.53/15.89/39.94%（數(shù)據(jù)截至5月9日，下同）。海倫司、海底撈23年經(jīng)營(yíng)企穩(wěn)，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，關(guān)注度提升，年初至今港股通持倉(cāng)占比+6.18/+0.19pct。百勝中國(guó)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)程度領(lǐng)先，入通以來(lái)獲得內(nèi)資逐步加倉(cāng)，當(dāng)前港股通持股占自由流通股比例為1.97%，年初至今+1.23pct。中免和錦江海外投資人持倉(cāng)比例小幅抬升，中免/錦江北上資金持股占自由流通股本比例分別為24.32/11.98%，年初以來(lái)+1.17/+3.68pct。
期待景氣回歸，關(guān)注成長(zhǎng)性龍頭
結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)先于消費(fèi)能力，高性價(jià)比、剛需品類經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇表現(xiàn)或更加突出。考慮復(fù)蘇速度與彈性，餐飲＞酒店＞免稅，推薦：華住集團(tuán)-S（流量/運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)突出，領(lǐng)銜復(fù)蘇）；百勝中國(guó)（西式快餐龍頭）；海倫司（性價(jià)比年輕化小酒館，23年輕裝上陣重啟擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望扭虧）；九毛九（第二曲線擴(kuò)張?zhí)崴?，多品牌助力成長(zhǎng)）；錦江酒店（受益景氣提升，整合提效逐步體現(xiàn)）；同慶樓（錨定宴席剛需，商業(yè)模式具有稀缺性）；海底撈（模型優(yōu)化效率提升，翻臺(tái)企穩(wěn)回升）；中國(guó)中免（龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)仍在）；首旅酒店（中高端資產(chǎn)注入帶來(lái)新看點(diǎn)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響超預(yù)期，居民消費(fèi)意愿下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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