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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司業(yè)績符合預(yù)期，航空航天高毛利率產(chǎn)品占比增加，“兩機(jī)”全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，核電結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品將長期支撐公司業(yè)績?cè)鲩L。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：業(yè)績符合預(yù)期，維持23-24年EPS預(yù)測(cè)為0.77/0.99元，新增25年EPS為1.29元，維持目標(biāo)價(jià)27.96元，對(duì)應(yīng)2023年約36.3倍PE，增持。
　　業(yè)績符合預(yù)期。2022年?duì)I收21.98億元/+7.73%，歸母4.02億元/+73.75%。22Q4營收5.43億元/同比+4.43%/環(huán)比-2.13%，歸母1.74億元/同比+116.28%/環(huán)比+114.96%。23Q1營收6.07億元/同比+16.12%/環(huán)比+11.86%，歸母0.81億元/同比+23.02%/環(huán)比-53.2%。
　　“兩機(jī)”業(yè)務(wù)逐步放量，高毛利率產(chǎn)品占比提升。燃?xì)廨啓C(jī)與航空發(fā)動(dòng)機(jī)合稱“兩機(jī)”，是飛機(jī)的“心臟”。“兩機(jī)”技術(shù)壁壘高，認(rèn)證資質(zhì)周期長，航空航天等高端裝備領(lǐng)域毛利較高。公司主要型號(hào)渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)葉片供貨穩(wěn)定，航空發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣繼續(xù)放量，航天發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金熱端部件增速明顯，燃機(jī)客戶群進(jìn)一步擴(kuò)大。高毛利航空航天業(yè)務(wù)占比提升，有效對(duì)沖高端裝備零部件業(yè)務(wù)毛利率下降帶來的負(fù)面影響。1）軍用航發(fā)：訂單需求確定性較強(qiáng)，走國產(chǎn)替代道路，份額逐漸擴(kuò)大。2）民用航發(fā)：對(duì)標(biāo)全球市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為PCC、豪邁。國內(nèi)客戶包括航發(fā)、航天科工、中船70；國際客戶包括GE航空、羅羅、普惠等。3）燃?xì)廨啓C(jī)：西門子本土唯一供應(yīng)商，客戶包括GE能源、西門子、貝克休斯等。與中國重燃、上海電氣協(xié)作開發(fā)重型燃?xì)怆姍C(jī)。
　　核能發(fā)展進(jìn)入常態(tài)化，核電結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品將長期支撐公司業(yè)績?cè)鲩L。22年全年已審批10臺(tái)核電機(jī)組，標(biāo)志我國核電發(fā)展進(jìn)入快車道，預(yù)計(jì)后續(xù)每年保持6-8臺(tái)的批復(fù)速度。22年中子屏蔽材料取得突破性進(jìn)展，拿到軍品重點(diǎn)項(xiàng)目訂單，預(yù)計(jì)在未來10年有近30億的市場(chǎng)空間，為未來5-10年業(yè)績持續(xù)賦能。柔性屏蔽材料預(yù)計(jì)共數(shù)十億的市場(chǎng)，未來4-5年招標(biāo)兌現(xiàn)。22年應(yīng)流久源實(shí)現(xiàn)營收1.11億/+102.43%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)