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雖然2022年受到宏觀環(huán)境的負面影響，但家電上市公司的整體表現持續(xù)好于行業(yè)，營收穩(wěn)健增長（2022年營收+2.6%），盈利自2022Q1起單季度同比均實現改善，經營韌性凸顯。展望后續(xù)，2023Q1家電上市公司營收在較高基數下實現加速提升（2023Q1營收+4.0%），隨著后續(xù)季度基數逐漸走低，營收加速增長的趨勢較為明確；盈利端，產品結構調整帶來的均價上揚慣性依然存在，雖然原材料價格Q1環(huán)比有所提升，但同比來看壓力相對較低，且海運費的下降較為明顯，在需求端向好之下，利潤率提升的趨勢有望延續(xù)。
　　整體表現：Q1需求復蘇，盈利持續(xù)提升。我們統(tǒng)計的37個家電上市公司，2022年合計實現營收1.1萬億/+2.6%，毛利率為27.2%/+1.2pct，歸母凈利潤同比+6.9%至857.1億，歸母凈利率+0.3pct至8.1%。經營表現好于行業(yè)：2022年我國家電行業(yè)內銷規(guī)模下滑9.5%，外銷規(guī)模下滑10.9%。2023Q1營收增速觸底反彈，利潤率持續(xù)提升。2023Q1家電上市公司合計營收增長4.0%至2628.7億，歸母凈利率+0.4pct至7.7%。Q1線下消費恢復后，家電線上線下零售均呈現出復蘇的態(tài)勢，上市公司營收增速止跌回升，需求拐點確立。
　　白電：Q1營收快速反彈增長，利潤持續(xù)改善。白電板塊上市公司2022年營收9041.4億/+2.9%，毛利率為26.1%/+1.2pct，歸母凈利率+0.5pct至8.0%。2023Q1收入2299.4億/+6.3%，毛利率+1.7pct，歸母凈利率+0.5pct。在空調等業(yè)務的帶動下，Q1白電內外銷觸底反彈，需求迎來好轉，盈利持續(xù)改善。
　　廚電：收入受地產拖累，盈利已出現積極修復。廚電板塊上市公司2022年收入290.5億/-3.0%，毛利率同比-0.3pct至41.6%，歸母凈利率+0.6pct至11.9%。2023Q1收入61.3億/-9.0%，毛利率+3.5pct，歸母凈利率+0.7pct。Q1廚電上市公司收入已出現小幅收窄，毛利率及凈利率出現較大幅度修復。2023年以來我國地產竣工快速回彈，廚電后續(xù)有望迎來需求的積極改善。
　　小家電及照明：受外銷和可選拖累，整體經營承壓。小家電及照明上市公司2022年收入1208.1億/+2.0%，毛利率為32.0%/+2.2pct，歸母凈利率達到8.5%/-0.7pct。2023Q1收入268.1億/-9.9%，毛利率+3.4pct，歸母凈利率-0.4pct。受到外銷及可選的拖累，小家電及照明板塊營收有所承壓，毛利率在渠道調整、推新賣貴等拉動下穩(wěn)步上升，但費用投入增加，利潤率小幅下滑。當前小家電及照明行業(yè)外銷已開始進入低基數區(qū)間，后續(xù)有望企穩(wěn)回升；內銷隨著國內收入及消費水平逐漸修復，需求有望恢復到正常水平。
　　風險提示：市場競爭加?。恍枨蟛患邦A期；原材料大幅上漲；匯率大幅波動。
　　投資建議：白電推薦美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、奧馬電器；廚電推薦老板電器、火星人、億田智能；小家電推薦光峰科技、小熊電器、新寶股份；零部件板塊推薦大元泵業(yè)；同時建議關注智能家居標的螢石網絡。