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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.53億元（同比-22.31%），歸母凈利潤(rùn)0.20億元（同比-60.95%），扣非凈利潤(rùn)0.03億元（同比-92.74%），毛利率43.18%（同比+7.86pct）。
　　營(yíng)業(yè)收入有所下滑，業(yè)績(jī)受智能終端等非核心業(yè)務(wù)影響出現(xiàn)大幅下降。營(yíng)收下滑系Q1智能終端銷售量下滑所致，智能終端業(yè)務(wù)受客戶采購(gòu)節(jié)奏、定價(jià)等因素影響較大，而去年同期智能終端銷量先高后低，高基數(shù)下?tīng)I(yíng)收同比出現(xiàn)下滑。毛利率比去年同期增長(zhǎng)7.86pct，主要系智能終端銷量大幅下降導(dǎo)致成本下降，以及精簡(jiǎn)盈利能力較低的非電網(wǎng)業(yè)務(wù)所致。
　　能源數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，政策確定性下有望迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展。2023Q1能源數(shù)字化業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約20%，新增訂單同比增長(zhǎng)30%以上，發(fā)展趨勢(shì)良好。在能源電力數(shù)字化改革、新型電力系統(tǒng)和電力市場(chǎng)改革的高確定性政策驅(qū)動(dòng)下，公司全面參與多省新一代營(yíng)銷系統(tǒng)、采集系統(tǒng)、負(fù)荷管理系統(tǒng)、能源大數(shù)據(jù)和充電樁平臺(tái)等建設(shè)運(yùn)營(yíng)，同時(shí)精簡(jiǎn)非電網(wǎng)業(yè)務(wù)，盈利質(zhì)量明顯改善，有望迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展。
　　能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)依然保持快速發(fā)展，作為未來(lái)增量引擎業(yè)務(wù)的地位不改。1）C端：新電途業(yè)務(wù)快速發(fā)展，Q1平臺(tái)聚合充電近7億度（同比+112%），據(jù)此我們測(cè)算公司公共充電市占率約為9.5%（同比+0.1pct），據(jù)公司披露，3月份單月公共充電市占率超過(guò)10%，Q1充電服務(wù)分成同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，在業(yè)務(wù)快速拓展下，經(jīng)營(yíng)虧損約1600萬(wàn)（與去年同期基本持平），但營(yíng)銷補(bǔ)貼效率不斷提升。生活繳費(fèi)業(yè)務(wù)的電力交易規(guī)模約5000萬(wàn)度，依托于支付寶等流量入口，保持快速發(fā)展。2）B端：新耀光伏云平臺(tái)新接入光伏電站超1.1萬(wàn)座，容量700MW，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，開(kāi)拓余電上網(wǎng)交易新模式后，有望充分受益于電力交易市場(chǎng)的推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.69億元、14.67億元、17.79億元，根據(jù)可比公司2023年的PE水平，我們認(rèn)為公司2023年的合理估值水平為28倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27.16元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　對(duì)大客戶依賴；新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期導(dǎo)致盈利能力下降