>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美國4月通脹繼續(xù)高位降溫-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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報告摘要：
4月美國通脹數(shù)據(jù)保持了“向下+韌性”的整體特征，同時整體略低于市場預(yù)期。4月CPI同比增4.9%，略低于市場預(yù)期的5%及前值的5%，這也是2022年6月9.1%的高點回落以來首次回落至“4”開頭；季調(diào)環(huán)比增0.4%，持平于預(yù)期的0.4%，高于前值的0.1%。核心CPI同比增5.5%,持平于預(yù)期的5.5%，低于前值的5.6%，季調(diào)環(huán)比增0.4%，持平于預(yù)期的0.4%和前值的0.4%。
4月CPI同比增4.9%，略低于市場預(yù)期，環(huán)比增0.4%，持平于市場預(yù)期。其中住宅（環(huán)比+0.4%）、二手車和卡車（環(huán)比+4.4%）、能源（環(huán)比+0.6%）為主要貢獻(xiàn)項；新車（環(huán)比-0.2%）、食品（0%）、交通服務(wù)（環(huán)比-0.2%）為主要拖累項。
4月CPI同比增4.9%，連續(xù)第十個月下行，較2022年6月高點9.1%顯著回落；核心CPI同比增5.5%，較3月小幅下行0.1個百分點，較2022年9月的6.6%顯著回落。
從驅(qū)動因素看，住宅、二手車、能源價格是主要支撐力量；新車、食品、交通服務(wù)價格為主要下拉力量。4月住宅項環(huán)比增0.4%，讀數(shù)仍高，但較前值0.6%和前6個月月均環(huán)比的0.7%有明顯弱化，顯示房屋和租金價格回落持續(xù)傳導(dǎo)至CPI住所項價格；核心商品分項價格上行的廣度收窄，主要貢獻(xiàn)項為二手車，4月環(huán)比增4.4%（前值-0.9%），除二手車外的核心商品價格環(huán)比僅為0.04%；能源環(huán)比增0.6%（前值-3.5%），OPEC+原油減產(chǎn)背景下汽油價格上行是主要原因。4月新車、食品、交通服務(wù)價格環(huán)比分別為-0.2%、0%、-0.2%。此外，美聯(lián)儲關(guān)注的超級核心通脹，即剔除住房項的核心服務(wù)價格環(huán)比為0.11%（前值0.4%），連續(xù)第二個月回落，顯示與薪資成本相關(guān)分項價格壓力持續(xù)緩解。
4月核心商品分項價格上行的廣度收窄，主要貢獻(xiàn)項為二手車，4月環(huán)比增4.4%（前值-0.9%），除二手車外的核心商品價格環(huán)比僅為0.04%，為2021年以來最低水平。此外，醫(yī)療商品環(huán)比增0.5%，前值增0.6%；服裝環(huán)比增0.3%，前值增0.3%；娛樂商品環(huán)比增0.3%，前值增0.2%。除二手車外核心商品環(huán)比上行0.04%。向前看，全球供應(yīng)鏈問題好轉(zhuǎn)對緩解商品價格的利好因素可能在消退，而且，美元指數(shù)走弱將導(dǎo)致商品進(jìn)口價格產(chǎn)生一定波動。
4月核心服務(wù)環(huán)比增0.4%，前值增0.4%。其中，住宅項環(huán)比增速較前期顯著回落，環(huán)比增0.4%，前值增0.6%，連續(xù)第二個月下行，較前6月月均環(huán)比0.7%有明顯弱化。其中，外宿環(huán)比降3%，前值增2.7%；主要居所租金環(huán)比升0.6%，前值升0.5%；業(yè)主等價租金環(huán)比維持下行走勢，環(huán)比升0.5%，前值升0.5%（前6個月月均0.7%、前3個月月均0.6%）；顯示住房市場租金價格回落持續(xù)向CPI住所項價格傳導(dǎo)。鮑威爾最關(guān)注的超級核心通脹，即除住宅外的核心服務(wù)價格環(huán)比升0.11%，較前值0.4%顯著回落，是2022年7月以來最低值，其中，醫(yī)療服務(wù)環(huán)比降0.1%（前值降0.5%）、交通服務(wù)環(huán)比降0.2%（前值升1.4%）為主要拖累項。
4月能源環(huán)比升0.6%，前值降3.5%，其中，汽油價格環(huán)比升3%，前值降4.6%，為主要貢獻(xiàn)項，OPEC+原油減產(chǎn)導(dǎo)致油價上行引導(dǎo)汽油價格上行是主要背景，參見4月3日報告《OPEC+超預(yù)期原油減產(chǎn)簡評》。
4月食品價格環(huán)比第二個月維持在0%，其中，家庭食品環(huán)比降0.2%，前值降0.3%，肉類、奶類、蔬菜水果價格都有不同程度下行；非家庭食品延續(xù)增長，但增長斜率放緩，環(huán)比升0.4%，前值升0.6%，其中，餐廳全餐價格環(huán)比僅為0.1%，前值0.7%。家庭和非家庭食品價格分項回落有助于未來家庭部門通脹預(yù)期的進(jìn)一步走弱。
往后看，4月Manheim二手車批發(fā)價格環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，這一指標(biāo)是二手車零售價格的領(lǐng)先指標(biāo)；租房市場價格如Apartment List及Zillow全國房租價格均處回落趨勢中，將進(jìn)一步向CPI住房項傳導(dǎo)。海運等價格回落壓降核心服務(wù)價格中的交通分項。疊加同比高基數(shù)，我們預(yù)計接下來核心CPI月度環(huán)比徘徊在0.2%-0.3%附近，核心CPI同比增速4.5%-5.2%之間，年末核心CPI環(huán)比回落至0.2%、同比回落至3.6%附近。
第一，二手車價格環(huán)比上行空間有限，下半年環(huán)比可能轉(zhuǎn)負(fù)，緩解核心商品價格增速。4月Manheim二手車批發(fā)價格環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，4月環(huán)比降3.1%，前值升1.54%。一般來說，Manheim二手車批發(fā)價格可以作為二手車零售價格較好的領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)示未來短期內(nèi)，二手車價格壓力可能逐步緩解。
第二，房屋價格以及租金價格回落將持續(xù)向CPI住房項傳導(dǎo)，預(yù)計業(yè)主等價租金以及主要居所租金維持緩慢下行態(tài)勢。美國勞工局統(tǒng)計住房項價格的方法，主要是基于現(xiàn)有租戶租金的調(diào)查樣本，而新租戶租金以及最新房價對CPI住房項的傳導(dǎo)通常需要6-12個月時間。美國租房市場價格如Apartment List以及Zillow全國房租價格均自2022年上半年開始持續(xù)回落，根據(jù)歷史傳導(dǎo)時間來看，預(yù)計租金對CPI住所項價格的傳導(dǎo)將持續(xù)顯現(xiàn)。
第三，交通運輸價格回落壓降核心服務(wù)價格。年初以來，ISM制造業(yè)PMI供應(yīng)商交付時間保持在50枯榮線之下，并且持續(xù)回落，4月該指數(shù)為44.6（前值44.8），顯示交付時間進(jìn)一步縮短。從海運價格指數(shù)來看，Baltic Dry以及Freightos海運價格指數(shù)均較疫
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