>> 萬聯(lián)證券-4月通脹數(shù)據(jù)點評：通脹持續(xù)回落帶來的隱憂-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：4月CPI同比下跌0.6個百分點至0.1%，市場預(yù)期0.4%，環(huán)比-0.1%；PPI同比-3.6%，前值-2.5%，環(huán)比-0.5%。
CPI食品項為負向拉動，核心CPI持平，服務(wù)項持續(xù)上行。國內(nèi)五一和清明節(jié)對消費有一定刺激作用，第二波疫情對線下消費影響相對有限，線下消費、出行需求回溫，推動服務(wù)項價格保持增長。部分受能源價格回落影響，消費品同環(huán)比下行。
食品項的肉、蛋類價格繼續(xù)下行，蔬菜、水果供給充足，糧油價格增速放緩。豬肉供應(yīng)端依然相對充裕，能繁母豬去化偏慢，豬肉進入需求淡季，4月豬肉價格由漲轉(zhuǎn)跌，豬糧比價也降至5以下。蔬菜、水果同環(huán)比季節(jié)性下行，糧食、食用油、酒類價格同比也小幅下行，僅奶類、煙草同比與上月持平。
非食品項中，交通工具燃料同環(huán)比跌幅最大，旅游同環(huán)比增速明顯抬升。4月國際原油價格由漲轉(zhuǎn)跌，國內(nèi)也下調(diào)了成品油價格。汽車行業(yè)價格延續(xù)調(diào)整，交通工具分項同比繼續(xù)下行。五一帶動飛機票、賓館住宿、旅游和交通工具租賃費價格漲幅較大。醫(yī)療保健價格保持平穩(wěn)。房租分項跌幅收窄，除去基數(shù)作用外，就業(yè)尚未迎來顯著好轉(zhuǎn)，畢業(yè)季到來有望給房租分項帶來一定拉升。
PPI同比下行趨勢延續(xù)，原材料工業(yè)下行速度快于加工工業(yè)，采掘工業(yè)跌幅依然領(lǐng)跑。生產(chǎn)資料中，采掘工業(yè)、原材料、加工工業(yè)價格同比均繼續(xù)放緩，生活資料中，僅衣著類同比增速與上月持平，其他分項同、環(huán)比增速均小幅回落。
原油產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)回落，有色、黑色金屬繼續(xù)下行，下游制造業(yè)價格同比整體回落。受到國際油價由漲轉(zhuǎn)跌影響，我國原油相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價格也在持續(xù)回落。煤炭需求進入季節(jié)性淡季，煤炭開采和洗選業(yè)同比下行幅度最大。房地產(chǎn)新開工、施工增速依然處于低位，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上游需求偏弱。下游汽車制造、鐵路船舶等運輸設(shè)備制造業(yè)同比放緩，計算機、通信等電子設(shè)備制造增速回落，人工智能相關(guān)概念尚未有效帶動相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)和價格的增長。
CPI短期上行驅(qū)動仍弱，基數(shù)作用下，PPI或逐步探底回升。我國居民防御性出行尚未得到明顯釋放，居民出行數(shù)據(jù)修復(fù)，但消費水平依然弱于疫情前2019年的表現(xiàn)。蔬菜價格季節(jié)性回落，豬肉產(chǎn)能去化慢，食品項驅(qū)動偏弱。海外需求回落下，部分工業(yè)品價格難以大幅上行，但隨著PPI高基數(shù)作用逐步減弱，PPI預(yù)期在二季度迎來反彈拐點。
風險因素：地緣政治帶動原油等價格漲幅超預(yù)期，居民消費修復(fù)弱于預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退幅度超預(yù)期。
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