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重申聞泰科技的“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至人民幣62.1元，潛升幅18%。
　　重申聞泰科技的“買入”評(píng)級(jí)：聞泰科技1Q23凈虧損較4Q22明顯改善。其中，商譽(yù)/資產(chǎn)減值、股權(quán)激勵(lì)、人員調(diào)整等一次性費(fèi)用已經(jīng)在去年四季度充分反映。我們預(yù)期今年聞泰的產(chǎn)品集成和安世半導(dǎo)體兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊有望持續(xù)為聞泰的基本面提供支撐。通過組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等降本增效手段，聞泰的產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)有望持續(xù)減虧。而受益于汽車功率需求的增長(zhǎng)及臨港新增產(chǎn)能的釋放，安世半導(dǎo)體的收入和毛利率端均有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。聞泰的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年、2024年的31.3x、22.5x的目標(biāo)市盈率，估值合理。
　　1Q23業(yè)績(jī)減虧：聞泰的產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)以及安世半導(dǎo)體業(yè)務(wù)一季度的收入同比大體保持穩(wěn)定，而兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的毛利率同比環(huán)比大體持平，業(yè)務(wù)基本面相對(duì)穩(wěn)健。盡管安世半導(dǎo)體研發(fā)等費(fèi)用增長(zhǎng)，但是產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)虧損也在改善中。
　　臨港晶圓廠有望釋放半導(dǎo)體業(yè)務(wù)產(chǎn)能增量：臨港晶圓廠在今年一季度成功試產(chǎn)通線，并開始導(dǎo)入安世的產(chǎn)品。臨港產(chǎn)能全部釋放后，將是目前產(chǎn)能的三倍。我們預(yù)期臨港新增產(chǎn)能有望幫助安世釋放更多產(chǎn)品需求，推動(dòng)安世半導(dǎo)體業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。
　　估值：我們采用DCF估值方法對(duì)聞泰科技進(jìn)行估值。我們采用2.8%的無風(fēng)險(xiǎn)利率，并假設(shè)聞泰科技2028年到2031年的成長(zhǎng)率為9%-11%，永久增長(zhǎng)率為3%，WACC是6.8%。我們得到62.1人民幣的目標(biāo)價(jià)，潛在升幅18%。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，下半年增長(zhǎng)較為乏力。功率半導(dǎo)體行業(yè)周期下行，產(chǎn)品價(jià)格下滑超出預(yù)期，影響營(yíng)收增速。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再次加劇，玩家利潤(rùn)率承壓，復(fù)蘇慢于預(yù)期。公司新業(yè)務(wù)投入增加，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)