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港股近期受到國內(nèi)政策加碼等因素的影響不確定性增加，高分紅、低估值的中特估相關(guān)央國企更具有吸引力，而銀行板塊則很好的符合此特點(diǎn)，同時(shí)港股上市的央國企銀行股的定價(jià)更低，具有更大的吸引力。另一方面，在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，一季報(bào)利空出盡，未來有望開啟新一輪上行周期，看好銀行板塊的估值修復(fù)。
　　一季度銀行季報(bào)表現(xiàn)整體符合預(yù)期，信貸發(fā)力提前，凈息差下滑，非息收入出現(xiàn)回暖。上市銀行一季度營收同比增長1.4%，增速較去年四季度提升7.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤一季度增長2.4%，增速較去年四季度下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)。從營收表現(xiàn)可以看出，在去年四季度到今年一季度七年，板塊增速已達(dá)底部，但利潤端的修復(fù)并不明顯。一季度多數(shù)銀行貸款增速同比有所提升，其中銀行的主動靠前發(fā)力及需求端邊際回暖是重要的驅(qū)動因素。國有大行一季度投放力度更高，依然是信貸多增的主力，而對公貸款則是增量的主體，零售信貸尚未出現(xiàn)明顯的恢復(fù)，但當(dāng)前部分銀行已開始加大零售貸款的力度，隨著復(fù)蘇的逐步傳導(dǎo)，市場預(yù)期及消費(fèi)信心的增強(qiáng)，零售貸款的需求有望在二三季度逐步恢復(fù)。凈息差方面環(huán)比有所下滑，主要受到資產(chǎn)收益率下行的影響，一季度的重定價(jià)為國有及股份制銀行帶來的壓力更為顯著。非息收入方面一季度有所恢復(fù)，主要由于債市在春節(jié)后回暖。
　　經(jīng)過一季度銀行板塊的筑底階段，預(yù)計(jì)二季度整體將保持較高的擴(kuò)表速度，營收將開啟上行趨勢，利潤也將逐步上行。在政策推動的經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇大背景下，信貸需求方面將逐步擴(kuò)大，同時(shí)從對公逐步向零售傳導(dǎo)。對公市場方面，一季度的基建及大中型企業(yè)貸款投放已穩(wěn)步推進(jìn)，未來制造業(yè)的加速及地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，有望帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的持續(xù)擴(kuò)張。小微企業(yè)方面，當(dāng)前部分地方政府已相繼出臺了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)金融類政策，鼓勵個(gè)人及小微企業(yè)貸款，同時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，小微企業(yè)逐漸復(fù)蘇，產(chǎn)能提高的需求將帶動未來信貸需求端有望進(jìn)一步擴(kuò)大。而零售貸款方面，隨著未來居民就業(yè)率與收入水平的改善，居民按揭及消費(fèi)貸需求也有望增長。
　　凈息差方面二季度逐漸趨于穩(wěn)定，同比亦將顯著收窄。當(dāng)前凈息差水平已基本觸底，按揭的重定價(jià)壓力已消化，資產(chǎn)定價(jià)的壓力已經(jīng)逐步趨緩。隨著疫情影響的消除，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，銀行讓利及降低融資成本的政策已逐步退出，銀行定價(jià)已逐步回歸正常。一季度在負(fù)債成本的嚴(yán)格管控下，上市銀行的負(fù)債成本已出現(xiàn)明顯改善，同時(shí)未來隨著消費(fèi)需求的提升，凈息差有望保持平穩(wěn)，同時(shí)降幅明顯收窄。
　　投資建議：在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，銀行板塊一季度已完成筑底，當(dāng)前板塊已進(jìn)入復(fù)蘇周期。同時(shí)港股上市的央國企銀行股的定價(jià)更低，具有更大的吸引力，因此我們看好港股銀行板塊未來的走勢。