>> 安信證券-固定收益主題報告：4月通脹數(shù)據(jù)緣何超預(yù)期回落？-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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4月通脹數(shù)據(jù)公布，CPI同比自前值0.7%繼續(xù)回落至0.1%，低于市場預(yù)期0.5%；核心CPI同比上漲0.7%，持平于前值；PPI同比-3.6%，較前值下降-1.1%，低于市場預(yù)期-3.3%
4月服務(wù)項持續(xù)修復(fù)，但豬肉、蔬菜等食品項以及能源價格的下跌。拖累CPI環(huán)比錄得-0.1%，疊加去年同期高基數(shù)，同比降至2021年3月以來的新低0.1%。4月CPI環(huán)比下跌0.1%，同比自前值0.7%繼續(xù)下行0.6個百分點至0.1%，明顯低于wind一致預(yù)期0.5%。結(jié)構(gòu)上來看，食品價格環(huán)比下降1.0%，其中鮮菜和鮮果大量上市，價格分別下降6.1%和0.7%；生豬產(chǎn)能充足，疊加消費淡季影響，豬肉價格下降3.8%。非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，其中小長假期間出行需求增加，多數(shù)服務(wù)項價格出現(xiàn)明顯上漲，其中交通工具租賃費、飛機票、賓館住宿和旅游價格漲幅在4.6%—8.1%之間；不過受國際原油價格波動影響，國內(nèi)汽油和柴油價格均下降1.7%，且商家降價促銷，燃油小汽車、新能源小汽車和家用器具價格分別下降1.0%、0.9%和0.6%?？鄢茉春褪称穬r格來看，服務(wù)業(yè)的修復(fù)支持4月核心CPI環(huán)比自持平小幅回升至0.1%，同比持平于0.7%。
受油價和工業(yè)品價格下跌拖累，4月PPI環(huán)比下降0.5%，疊加翹尾因素下行，同比降幅擴大1.1個百分點至3.6%。4月PPI環(huán)比錄得0.5%，疊加翹尾因素下降0.7%至-2.7%，共同拖累PPI同比較前值—2.5%下降1.1個百分點至-3.6%。從環(huán)比看，生產(chǎn)資料價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.6%。其中，受國際原油價格波動影響，國內(nèi)石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降2.3%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格下降1.1%。鋼材、水泥等行業(yè)供應(yīng)整體充足，但需求不及預(yù)期，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降1.0%，水泥制造價格下降0.1%。煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放，加之進口量仍較大，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降4.0%。生活資料價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%。其中食品類和耐用消費品類分別環(huán)比下降0.5%和0.3%。\
往后來看，二季度CPI可能都在1%以下運行，PPI也可能持續(xù)低于-3%，三季度PPI或?qū)⑿》厣?。CPI方面，5月翹尾因素上行且小長假推動服務(wù)項延續(xù)回升，CPI同比或有所反彈，不過考慮到當前豬周期仍在磨底且蔬果價格料繼續(xù)季節(jié)性走低，食品項短期拖累仍在，且弱復(fù)蘇下核心商品通脹快速上行概率不高，短期內(nèi)CPI同比低位震蕩格局難改，預(yù)計二季度讀數(shù)可能都在1%以下運行。PPI方面，二季度PPI翹尾因素仍將下行，且從新漲價因素來看，PPI中大部分是可貿(mào)易品，受國際價格影響較大，而當前歐美等主要海外經(jīng)濟體仍然面臨衰退風險，國際大宗商品價格料仍處在下行期；此外，經(jīng)歷春節(jié)后經(jīng)濟快速修復(fù)后，3月下旬以來經(jīng)濟復(fù)蘇斜率有所放緩，4月工業(yè)生產(chǎn)景氣度明顯回落，上中游多數(shù)行業(yè)開工率均環(huán)比回落，且地產(chǎn)銷售更可能是“弱復(fù)蘇，慢節(jié)奏”，預(yù)計工業(yè)品價格仍將承壓，因此二季度新漲價因素料將繼續(xù)承受一定的壓力，PPI可能會持續(xù)低于-3%，PPI見底回升可能要等到三季度翹尾因素明顯上行之后
總體來看，4月通脹超預(yù)期回落，反映了經(jīng)濟“內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”，二季度融資需求或?qū)⒚媾R回落壓力，但預(yù)計短期內(nèi)降息概率不大，資金還會圍繞政策利率波動或資金中樞略高于政策利率，未來或有降息可能性。綜上，債市料將維持震蕩偏多走勢，票息策略仍然有效。
風險提示：油價超預(yù)期，疫情超預(yù)期等
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