>> 粵開(kāi)證券-【粵開(kāi)醫(yī)藥行業(yè)月報(bào)】2022年及2023Q1業(yè)績(jī)分析，關(guān)注創(chuàng)新藥價(jià)值回歸主線-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
粵開(kāi)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)潔 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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行情回顧
4月醫(yī)藥生物板塊窄幅震蕩，受2022年及2023Q1業(yè)績(jī)驗(yàn)證、AACR年會(huì)等多重因素影響，最終收跌0.44%，位列申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)第10位，跑贏滬深300（-0.54%）0.10個(gè)百分點(diǎn)。年初以來(lái)，醫(yī)藥生物累計(jì)漲幅達(dá)到1.41%，位列申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)第17位，跑輸滬深300（4.07%）2.65個(gè)百分點(diǎn)。六大子板塊延續(xù)分化，化學(xué)、中藥月漲3.41%、2.71%，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械分別下跌7.10%、2.10%。個(gè)股方面，漲幅前三山外山、拓新藥業(yè)、百利天恒，分別上漲58.95%、57.74%、55.02%，跌幅前三ST和佳、ST必康、ST宜康，分別為-48.84%、-46.32%、-39.06%。
資金成交方面，4月醫(yī)藥生物行業(yè)成交額累計(jì)14542.73億元，占全部A股總成交額6.72%，位列申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)第5位。日成交額總體均衡，交易活躍度居前。北向資金持股醫(yī)藥市值保持相對(duì)穩(wěn)定，陸股通近一月凈流入26.93億元，持股醫(yī)藥市值累計(jì)2143.76億元，占醫(yī)藥行業(yè)流通市值3.77%，行業(yè)配置比例達(dá)到8.70%。公募基金重倉(cāng)醫(yī)藥市值和占流通股比例雙雙下滑。主動(dòng)偏股類基金重倉(cāng)醫(yī)藥規(guī)模達(dá)到2676.35億元，占全部流通股市值14.63%，環(huán)比下降1.32%、7.04%。
截至4月28日，醫(yī)藥生物板塊PE-TTM達(dá)到34.42X，同比增長(zhǎng)16.93%，處于5年來(lái)32.57%歷史分位，后市仍然具備較大的修復(fù)空間。全部子板塊均取得正向估值修復(fù)，醫(yī)療器械、中藥估值增長(zhǎng)最大，分別為43.70%、31.09%；生物制品、化學(xué)制藥估值增長(zhǎng)最小，分別為2.44%、2.48%。
月度觀點(diǎn)：2022年及2023Q1業(yè)績(jī)分析，關(guān)注創(chuàng)新藥價(jià)值回歸主線機(jī)會(huì)
1．4月進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，我們通過(guò)分析上市公司2022年及2023Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)，一窺行業(yè)運(yùn)行情況。2022全年，在疫情多點(diǎn)爆發(fā)、各行業(yè)普遍受創(chuàng)的大環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展，具體表現(xiàn)為總體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)再創(chuàng)新高、費(fèi)用結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化、抗疫板塊高速增長(zhǎng)。
2023Q1，醫(yī)藥生物板塊在2022年同期高基數(shù)水平下保持了一定增長(zhǎng)韌勁，但成本端、出口端依然承壓。具體來(lái)看，全行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6356.34億元，同比增長(zhǎng)1.71%，營(yíng)業(yè)成本為4242.11億元，同比增長(zhǎng)8.44%，扣非歸母凈利潤(rùn)506.81億元，增速-29.62%。1-3月醫(yī)藥制造業(yè)PPI同比增長(zhǎng)0.6%、0.1%、-0.2%，醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)增速-5.1%。中國(guó)醫(yī)保商會(huì)《2023年度一季度醫(yī)藥進(jìn)出口數(shù)據(jù)》指出，1-3月中國(guó)與全球醫(yī)藥產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易出口額262.96億美元，同比下降31.42%，西藥類和醫(yī)療器械分別下降18.93%、44.53%。細(xì)分領(lǐng)域，受抗疫板塊業(yè)務(wù)收縮影響，體外診斷、診斷服務(wù)帶累醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-73.65%、-10.77%，血液制品、線下藥店業(yè)務(wù)復(fù)蘇，帶動(dòng)生物制品、醫(yī)藥商業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.08%、10.20%，中藥再續(xù)佳績(jī)，同比增長(zhǎng)31.75%。
2．5月結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒃倨?，建議從中長(zhǎng)期角度把握優(yōu)質(zhì)板塊的確定性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦創(chuàng)新藥價(jià)值回歸。
老齡化、新技術(shù)以及政策紅利三向支撐創(chuàng)新藥中長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，全行業(yè)蘊(yùn)含優(yōu)質(zhì)掘金機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦傳統(tǒng)制藥轉(zhuǎn)型、新興biotech發(fā)展以及CXO三大板塊。
傳統(tǒng)制藥pharma轉(zhuǎn)型：傳統(tǒng)制藥公司伴隨國(guó)內(nèi)現(xiàn)代醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展，在資金供給、技術(shù)儲(chǔ)備以及研發(fā)經(jīng)驗(yàn)方面都具備先天優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前賽道標(biāo)準(zhǔn)提高、難度加大、競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下有望走出一波龍頭引領(lǐng)、強(qiáng)者恒強(qiáng)的大行情。
新興biotech發(fā)展：國(guó)內(nèi)biotech處于發(fā)展的初級(jí)階段，盈利能力和商業(yè)化水平亟待加速提升。參考國(guó)際biotech成長(zhǎng)，資金獲?。ㄗ陨碛巴饨缰С郑?、對(duì)外合作（交易并購(gòu)）、專業(yè)團(tuán)隊(duì)（頂級(jí)科學(xué)家和商業(yè)化拓展團(tuán)隊(duì)）是biotech轉(zhuǎn)型成biopharm的重要指標(biāo)。在該指標(biāo)維度下，我們重點(diǎn)推薦研發(fā)管線豐富，已有產(chǎn)品上市且積極布局海外交易的公司，該類企業(yè)產(chǎn)品矩陣形成，創(chuàng)新研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、對(duì)外合作及商業(yè)化能力基本得到驗(yàn)證，有望成為國(guó)內(nèi)biopharm先驅(qū)。
CXO：CXO是創(chuàng)新藥行業(yè)“賣水人”，以其專業(yè)化、平臺(tái)化、技術(shù)化實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)和要求雙趨嚴(yán)下降本增效。國(guó)內(nèi)CXO起步晚，且境外業(yè)務(wù)占大頭，滲透水平相對(duì)全球同行較低，未來(lái)還存在巨大的市場(chǎng)增量空間。根據(jù)Frost &Sullivan報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的46.5%提升至2026年的55.0%，由中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)公司提供的全球外包服務(wù)的市場(chǎng)（不包括大分子CDMO）規(guī)模將由2022年的人民幣1,312億元增長(zhǎng)到2026年的人民幣3,368億元，年平均增幅約26.6%。從國(guó)內(nèi)CXO板塊的業(yè)務(wù)水平和相關(guān)收入來(lái)看，部分公司已經(jīng)具備一體化的服務(wù)平臺(tái)和一流的服務(wù)水準(zhǔn)，我們重點(diǎn)推薦具有規(guī)模效應(yīng)、全球布局、多地運(yùn)營(yíng)及全產(chǎn)業(yè)一體化布局的龍頭企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新藥研發(fā)上市及商業(yè)化失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)黑天鵝事件
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