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事件：2023年4月，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元，比上年同期多2729億元；人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。4月末，M2同比增長(zhǎng)12.4%，M1同比增長(zhǎng)5.3%。
　　信貸投放趨于放緩。4月新增人民幣貸款規(guī)模較上月顯著回落，且在去年同期基數(shù)較低的背景下，同比多增額大幅縮減，信貸投放節(jié)奏明顯放緩。分部門來(lái)看，居民部門貸款自去年10月以來(lái)再度收縮，4月以來(lái)，地產(chǎn)銷售增速再度下滑，居民部門中長(zhǎng)貸相應(yīng)走弱，結(jié)合居民存款大幅減少的情況來(lái)看，“提前還貸”現(xiàn)象或有加?。黄髽I(yè)部門短貸走低，中長(zhǎng)貸韌性仍強(qiáng)。此外，票據(jù)融資再度轉(zhuǎn)正、非銀貸款創(chuàng)19年7月以來(lái)新高，指向融資需求有所走弱。
　　內(nèi)生融資需求不足，外生融資穩(wěn)定。從年初以來(lái)的信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，總量層面較為亮眼，但結(jié)構(gòu)上主要靠政策刺激下的企業(yè)中長(zhǎng)貸支撐，居民端融資需求可能并沒(méi)有明顯改善，甚至再度轉(zhuǎn)為去杠桿。此外，從近期高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)銷售增速再度放緩、民間投資增速偏低以及物價(jià)水平顯著回落均指向需求修復(fù)仍顯不足，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，政策仍需持續(xù)發(fā)力以激發(fā)實(shí)際融資需求的釋放。
　　新增社融同比延續(xù)多增。4月份新增社融1.22萬(wàn)億元，較去年同期多增2729億元。從分項(xiàng)來(lái)看：4月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比多增額縮小至729億元。非標(biāo)融資是社融同比多增的主要貢獻(xiàn)，在去年同期基數(shù)較低的背景下，4月未貼現(xiàn)承兌匯票同比少減1210億元，信托融資同比多增734億元，委托貸款同比多增85億元。直接融資表現(xiàn)疲弱，4月企業(yè)債券凈融資額續(xù)降至2843億元，同比少增額擴(kuò)大至809億元；境內(nèi)股票融資同比少增額縮小至173億元。
　　 M2增速回落、M1增速反彈。受去年同期高基數(shù)效應(yīng)的影響，4月份M2同比增速下行至12.4%，4月居民和企業(yè)部門存款分別減少1.2萬(wàn)億元和1408億元，較去年同期分別多減4968億元和198億元，首先有季節(jié)性因素的影響，其次反映了債牛背景下部分存款流入理財(cái)，最后有部分居民選擇提前還貸。在去年同期基數(shù)走高的背景下，4月份M1增速錄得5.3%，較上月上行0.2個(gè)百分點(diǎn)，4月M2與M1同比增速之差收窄至7.1%，資金活化程度略有增強(qiáng)。而在去年同期基數(shù)走低的背景下，4月社融存量與上月持平，錄得10%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。