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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1，投資業(yè)務(wù)大幅改善驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績(jī)反彈；公司體制機(jī)制改革持續(xù)深化，區(qū)位優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，有望更好把握財(cái)富管理需求增長(zhǎng)與全面注冊(cè)制落地機(jī)遇，超預(yù)期發(fā)展。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)9.18元/股，對(duì)應(yīng)2023年20.40xP/E、1.16xP/B。公司2022年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)104.86/17.35億元，同比+13.41%/-27.45%；加權(quán)平均ROE同比-3.80pct至4.62%；2023Q1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)22.54/5.83億元，同比+68.44%/412.84%；加權(quán)平均ROE同比+1.20pct至1.51%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?；趯?duì)行業(yè)及公司最新發(fā)展判斷，我們略微下調(diào)盈利預(yù)期為23-25年EPS 0.45/0.50/0.57元（調(diào)整前23-24年為0.45/0.58元），考慮到公司機(jī)制體制改革動(dòng)能持續(xù)釋放、區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，維持目標(biāo)價(jià)9.18元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2022年，投資業(yè)務(wù)下滑致使公司經(jīng)營(yíng)短期承壓；2023Q1，市場(chǎng)回暖背景下投資業(yè)務(wù)大幅改善驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績(jī)反彈。1）2022年，公司投資業(yè)務(wù)凈收入同比-71.56%至7.83億元，貢獻(xiàn)了調(diào)整后營(yíng)收（營(yíng)業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本）下滑總量的124.45%，成業(yè)績(jī)承壓主因；投資業(yè)務(wù)下滑主要因投資收益率同比-4.62pct至1.31%；2）2023Q1，市場(chǎng)回暖致使投資收益率上揚(yáng)0.97pct至0.69%，帶動(dòng)投資業(yè)務(wù)由2022Q1的-1.87億元扭虧為盈至6.07元，占調(diào)整后營(yíng)收增量的87.83%，是業(yè)績(jī)反彈的核心因素；金融資產(chǎn)規(guī)模則環(huán)比+47.52%至1051.80億元。
　　公司體制機(jī)制改革持續(xù)深化，區(qū)位優(yōu)勢(shì)不斷凸顯，有望更好把握居民財(cái)富管理需求增長(zhǎng)與全面注冊(cè)制落地機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期發(fā)展。公司市場(chǎng)化改革效能不斷釋放，經(jīng)營(yíng)機(jī)制有效激活；同時(shí)，扎根蘇州、深耕長(zhǎng)三角，加快完善重點(diǎn)區(qū)域戰(zhàn)略布局，有望更好滿(mǎn)足居民日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求、把握全面注冊(cè)制深入實(shí)施機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　催化劑：居民財(cái)富管理需求持續(xù)增長(zhǎng)；全面注冊(cè)制深入落實(shí)推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施力度不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌。