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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，新游回收較好。產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，看好未來產(chǎn)品大年。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至48元。考慮到未來新品上線節(jié)奏，略下調(diào)2023-2024年EPS至1.6/1.85元（前值為1.73/1.97），新增2025年EPS至2.11元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至48元（考慮到AI未來對(duì)于游戲行業(yè)影響，給予2023年30XPE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.06億元，同比增加1.17%；歸母凈利潤(rùn)29.54億元，同比增加2.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)28.83億元，同比增加9.76%。其中，2022Q4營(yíng)收47.28億元，同比增加15.15%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.65億元，同比降低7.94%；歸母凈利潤(rùn)7.75億元，同比增加1.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.70億元，同比降低12.01%。。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，新游回收較好。受新產(chǎn)品上線節(jié)奏及營(yíng)銷策略等因素影響，2022Q4營(yíng)收47.28億元，創(chuàng)單季度歷史新高。2023Q1營(yíng)業(yè)收入同比略減7.94%，去年底上線《空之要塞》、《光明冒險(xiǎn)》、《凡人修仙傳》港澳臺(tái)版等新游回收良好。2023Q1支付互聯(lián)網(wǎng)流量費(fèi)用有所減少，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，新游進(jìn)入回收期。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，看好未來產(chǎn)品大年。公司，圍繞MMO、SLG、卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)多元化品類布局，新游儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)品儲(chǔ)備超過30款。。其中自研管線包括已獲版號(hào)的Q2上線《凡人修仙傳》、《霸業(yè)》、《扶搖一夢(mèng)》，以及《代號(hào)魔幻M》、《代號(hào)3D版WTB》、《代號(hào)斗羅MMO》等。此外，《最后的原始人》（Q2上線）等代理或定制產(chǎn)品也獲得版號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲上線進(jìn)度不及預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化等。