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事件：公司近期發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入319.8億元，同比+11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.3億元，同比+82.3%。
　　 1Q23公司營(yíng)收增長(zhǎng)11%，綜合毛利率同比上升2.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)下降。受煤炭貿(mào)易量增加以及新機(jī)組投運(yùn)影響，公司營(yíng)收成本均同比增長(zhǎng)。1Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收319.78億元，同比+11.0%；營(yíng)業(yè)成本306.22億元，同比+8.25%；公司綜合毛利率達(dá)到4.2%，同比+2.4pct，較2022年全年平均水平上升3.8pct，盈利能力持續(xù)改善。公司加大資金運(yùn)作、融資創(chuàng)新力度，1Q23公司財(cái)務(wù)費(fèi)用9.27億元，同比11.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.9%，同比-0.7pct，資金成本持續(xù)下降。
　　電價(jià)上浮、煤價(jià)企穩(wěn)，公司盈利能力明顯改善。1Q23公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.80億元，同比+137.22%，利潤(rùn)改善明顯。一方面是受電價(jià)上浮政策的影響，公司平均上網(wǎng)電價(jià)上升。1Q23公司平均上網(wǎng)電價(jià)530.87元/兆瓦時(shí)，同比+2.9%，較21年全年平均水平提高了23.5%。另一方面，23年以來(lái)國(guó)際能源價(jià)格趨于穩(wěn)定，進(jìn)口煤政策寬松，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)回落。至23年4月底，5500大卡港口煤現(xiàn)價(jià)回歸1000元/噸左右水平，較22年3月的1600元/噸高位已經(jīng)下降超600元/噸，23年內(nèi)均價(jià)較22年下降超過(guò)10%。收入提升、成本改善，盈利能力明顯提升，全年預(yù)期向好。
　　華電新能持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。1Q23公司實(shí)現(xiàn)投資收益11.72億元，與22年同期基本持平。在23年煤價(jià)下降的預(yù)期下，預(yù)計(jì)公司煤炭聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比下降，投資收益的穩(wěn)定或主要源于華電新能的持續(xù)盈利。我們預(yù)計(jì)23年華電新能風(fēng)電、光伏新增裝機(jī)規(guī)模5.7GW，總裝機(jī)規(guī)模將超過(guò)36GW，凈利潤(rùn)超過(guò)100億元，有望為華電國(guó)際貢獻(xiàn)投資收益超30億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司1Q23業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為55.49、64.97、71.49億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.55、0.64、0.70元。我們選擇相對(duì)估值法對(duì)公司進(jìn)行估值，可比公司2023年調(diào)整后平均預(yù)測(cè)市盈率為15倍。我們給予公司2023年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；火電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)煤價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)協(xié)煤政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；投資收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；