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2022年公司收入35.43億元，同比增長5.71%；凈利潤2.05億元，同比下滑10.83%；扣非凈利潤1.54億元，同比下滑0.14%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年中國網(wǎng)絡(luò)安全硬件市場規(guī)模36.5億美元，同比下降3.3%，首次出現(xiàn)下滑。疫情管控影響下，公司來自政府的收入下滑32.89%，對于整體業(yè)績形成拖累。但與此同時(shí)，公司在能源、運(yùn)營商等行業(yè)取得了不錯的成績，在渠道業(yè)務(wù)也取得了31.1%的增幅。
　　2023年公司目標(biāo)為收入增長30%。在剝離了同天科技和電纜業(yè)務(wù)的以后，我們可以看到公司近幾年的成長性其實(shí)是非常優(yōu)異的，隨著原材料短缺、疫情管控這類短期和階段性影響因素的消失，我們認(rèn)為2023年公司的基本面也將持續(xù)恢復(fù)。2023年，公司在云計(jì)算、渠道、信創(chuàng)、數(shù)據(jù)安全等業(yè)務(wù)方面都頗具看點(diǎn)。
　　2022年人員控制動作明顯，對減輕2023年費(fèi)用控制的壓力和實(shí)現(xiàn)凈利潤率恢復(fù)方面將發(fā)揮積極的作用。公司2020年有較大的研發(fā)人員增長和投入的動作，也給2021年業(yè)績帶來了較大壓力。隨著新品研發(fā)準(zhǔn)備告一段落，2022年公司研發(fā)投入僅增長4.36%，轉(zhuǎn)而把更多精力放在行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展方面，實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果的落地。
　　維持對公司“買入”的投資評級。公司經(jīng)過過去幾年較大的研發(fā)投入，在一些主要的新產(chǎn)品賽道都頗具優(yōu)勢，有望隨著行業(yè)復(fù)蘇和新賽道需求的釋放，實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為0.40元、0.58元、0.73元，按5月11日收盤價(jià)10.47元計(jì)算，對應(yīng)PE為26.36倍、18.06倍、14.33倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；經(jīng)濟(jì)形勢影響政府財(cái)政預(yù)算；股東方股權(quán)問題解決對股價(jià)的干擾。