>> 華西證券-4月金融數(shù)據(jù)分析：弱金融數(shù)據(jù)的三個看點-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2023年5月11日，中國人民銀行公布2023年4月份金融數(shù)據(jù)。4月新增人民幣貸款7188億元，預(yù)期1.13萬億元，前值3.89萬億元；新增社融1.22萬億元，預(yù)期1.72萬億元，前值5.38萬億元；社融存量同比10.0%，前值10.0%；M2同比12.4%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。
核心觀點
4月金融數(shù)據(jù)回落明顯，社融、信貸均低于市場預(yù)期，一方面是一季度“天量”投放透支影響，另一方面則是經(jīng)濟動能環(huán)比有所減弱。不過4月金融數(shù)據(jù)也并非一無是處，其中有三大看點。1）企業(yè)中長期貸款環(huán)比雖有所下降，但仍處于近五年同期最高，反映企業(yè)融資需求依然較好；2）居民存款出現(xiàn)負增，連續(xù)積累的超額儲蓄或?qū)⒅鸩结尫牛?）M1-M2剪刀差有所收窄，資金活化程度有所提升。往后看，在全年“總量適度，一季度有所前置”的情況下，后續(xù)信貸的投放可能會延續(xù)放緩態(tài)勢，不過隨著前期投放的大量資金逐步向?qū)嶓w傳導，或?qū)⒅平?jīng)濟內(nèi)生增長動力增強，對于后續(xù)經(jīng)濟不宜過度悲觀。
新增信貸回落明顯，貸款結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)弱
總量方面：信貸環(huán)比回落明顯，企業(yè)端下降、居民端轉(zhuǎn)負。4月新增信貸7188億元，低于市場預(yù)期的1.13萬億元，同比多增734億元，處于近5年較低水平。分部門來看，企業(yè)貸款6839億元，同比多增1055億元；居民貸款-2411億元，同比多減241億元。一季度“天量”信貸投放透支以及經(jīng)濟動能環(huán)比減弱是造成4月新增信貸明顯回落的主要原因。
結(jié)構(gòu)方面：企業(yè)端，中長期貸款延續(xù)多增，票據(jù)沖量略有抬頭；居民端，短貸、中長期貸款均出現(xiàn)不同程度收縮。
1）4月企業(yè)貸款6839億元，同比多增1055億元，是信貸的主要支撐項。其中企業(yè)短期貸款-1099億元，同比少減849億元；票據(jù)融資1280億元，結(jié)束連續(xù)3個月的新增為負情況，同比少增3868億元，票據(jù)沖量略有抬頭。中長期貸款6669億元，環(huán)比雖下降明顯，但仍處于近五年同期最高，同比多增4017億元，表現(xiàn)相對亮眼，或與基建、制造業(yè)繼續(xù)發(fā)力有關(guān)。
2）4月居民貸款-2411億元，同比多減241億元，這也是自去年10月以來的再度轉(zhuǎn)負。其中，居民短貸-1255億元，雖環(huán)比下降明顯，但由于去年同期基數(shù)較低，仍同比少減601億元。4月29日-30日為五一小長假的前兩天，居民出游旺盛，但居民新增短貸非但沒有增加反而減少，一個可能的解釋是居民沒有“借錢消費”，而是動用了存款。存款數(shù)據(jù)顯示，4月居民新增存款為-1.2萬億元，同比少增4968億元，為去年3月以來首次少增。這與央行一季度城鎮(zhèn)居民卷調(diào)查報告顯示的居民預(yù)防性儲蓄動機有所下降相吻合，居民連續(xù)積累的超額儲蓄或?qū)⒅鸩结尫拧?br> 居民中長貸-1156億元，同比多減-842億元，為去年4月以來的再度轉(zhuǎn)負?？赡艿脑蚴蔷用褓彿康姆e壓效應(yīng)在一季度基本釋放，商品房成交面積同比有所降溫。高頻數(shù)據(jù)顯示，4月30大中城市商品房成交面積同比增長31%，較3月的45%有所回落。
新增社融低于預(yù)期，信貸、企業(yè)債是主要拖累
總量方面：新增社融低于預(yù)期，不過由于去年基數(shù)較低，同比延續(xù)多增。4月新增社融1.22萬億元，低于市場預(yù)期的1.72萬億元，處于近5年同期較低水平，不過由于去年基數(shù)較低，同比多增2873億元。存量社融增速10.0%，與上月持平。
結(jié)構(gòu)方面：非標是主要支撐，信貸、企業(yè)債有所拖累。1）社融口徑新增人民幣貸款4431億元，同比多增815億元，多增幅度為去年12月以來新低，居民端是主要拖累。
2）非標方面，同比少減2029億元：其中新增委托貸款同比多增85億元、新增信托貸款同比多增734億元，新增未貼現(xiàn)票據(jù)同比少減1210億元，是非標的主要支撐項。本月新增未貼現(xiàn)票據(jù)的同比大幅少減與去年基數(shù)較低有關(guān)。
3）政府債券凈融資4548億元，同比多增636億元。4月政府債凈融資環(huán)比回落主要受國債金融資拖累，WIND數(shù)據(jù)顯示，2023年4月國債凈融資-664億元，同比少增2754億元，而地方債凈融資3002億元，同比多增1078億元。
4）直接融資同比少增982億元，是社融的主要拖累項。其中股票融資993億元，同比少增173億元；企業(yè)債券凈融資2843億元，同比少增809億元。
M2、M1回落，剪刀差收窄
4月M2同比增速12.4%，較上月回落0.3個百分點，信貸投放放緩、居民存款減少是主要原因；M1增速5.3%，較上月回升0.2個百分點，M1與M2剪刀差較上月收窄0.5個百分點，資金活化程度有所提升。
風險提示
經(jīng)濟活動超預(yù)期變化。
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