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核心觀點(diǎn)：1、影響：此次協(xié)定利率上限的明晰，預(yù)計(jì)行業(yè)資金成本可以緩釋3-4bp左右，利潤增速提升3%。2、展望：存款利率自律機(jī)制將在存款利率調(diào)整方面持續(xù)發(fā)揮作用，監(jiān)管和銀行自身均有動(dòng)力進(jìn)一步推動(dòng)存款利率下降，但基準(zhǔn)利率調(diào)整仍較為謹(jǐn)慎。
　　 《關(guān)于調(diào)整協(xié)定存款及通知存款自律上限的通知》內(nèi)容：調(diào)整協(xié)定存款及通知存款自律上限，國有銀行（特指工農(nóng)、中、建四大行）執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP；其它金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP。自2023年5月15日起執(zhí)行。
　　本次調(diào)整背景：居民超額儲(chǔ)蓄高增，行業(yè)息差下行，在資產(chǎn)端定價(jià)壓力較大且存款持續(xù)高增的情況下，壓降存款成本成為改善息差的重要手段。1Q23銀行業(yè)累計(jì)年化凈息差環(huán)比下降8bp，其中資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行6bp，負(fù)債端成本環(huán)比上升2bp，存款占比生息資產(chǎn)持續(xù)提升，1Q23存款占比環(huán)比提升0.9%個(gè)點(diǎn)至77.8%；并且存款定期化趨勢(shì)延續(xù)。
　　存款上限調(diào)整影響及測(cè)算：一方面可以減輕銀行負(fù)債成本，降低行業(yè)資金成本壓力。預(yù)計(jì)行業(yè)資金成本可以緩釋3-4bp左右，利潤增速提升3%。其中，股份行受益最大，負(fù)債成本緩釋達(dá)到5.68bp，利潤將提升4.9%。另一方面協(xié)定存款上限明晰可以限制高息攬儲(chǔ)，規(guī)范行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
　　下階段存款政策及利率展望：1、存款利率自律機(jī)制將在存款利率調(diào)整方面持續(xù)發(fā)揮作用，加快對(duì)存款利率市場(chǎng)化的深化改革，但基準(zhǔn)利率調(diào)整仍較為謹(jǐn)慎。關(guān)于存款利率市場(chǎng)化以及歷次存款利率調(diào)整的梳理，詳見《銀行的存款利率及政策展望——銀行的負(fù)債端跟蹤》。2、居民超額儲(chǔ)蓄高增、消費(fèi)復(fù)蘇較慢、銀行息差壓力等多重因素疊加下，一方面監(jiān)管層面有動(dòng)力去持續(xù)推動(dòng)存款利率下降，來保障銀行合理利差范圍，從而增加銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸支持的動(dòng)力。另一方面，銀行自身方面，資本市場(chǎng)和理財(cái)緩慢回暖，居民避險(xiǎn)情緒仍位于高位，存款持續(xù)高增，在負(fù)債端攬儲(chǔ)壓力較小的基礎(chǔ)上，自身也有動(dòng)力去下調(diào)存款定價(jià)來保障利差。
　　投資建議：銀行股核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持修復(fù)邏輯和確定性增長邏輯兩條主線。銀行股的核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，之前要看政策預(yù)期，如今政策預(yù)期落地后，下階段就要看經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性。第一條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強(qiáng)的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、江蘇、蘇州、南京、成都。第二條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費(fèi)復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。國內(nèi)外疫情反復(fù)超預(yù)期。金融監(jiān)管超預(yù)期。