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事件：2023年4月CPI同比上升0.1%，前值0.7%，環(huán)比-0.1%，前值0.3%；核心CPI同比上升0.7%，持平前值，環(huán)比0.1%，前值0.0%；PPI同比下降3.6%，前值-2.5%，環(huán)比為-0.5%，前值0.0%。
　　整體來看，4月份的CPI、PPI同比讀數均略低于市場預期，結構分化延續(xù)。CPI食品項下的豬肉、鮮菜、鮮果、以及能源項，是主要的拖累因素，而旅游項在節(jié)假期的帶動下，成為關鍵漲價分項。PPI中，生產資料的降價是拖累PPI同比讀數的主要原因。
　　雖然4月份通脹數據低于市場預期，但市場對此的反應不大，并未像3月份時那樣議論“衰退”敘事。一方面，從分項結構的角度，相比于3月份幾乎看不到漲價分項的表現，4月份旅游價格對CPI起到了一定的支撐作用，五一期間旅游熱度的高漲也在一定程度上打消了市場對于“衰退”的擔憂。另一方面，CPI讀數不斷走低，既有基數因素的影響，也在很大程度上來自于各分項價格周期底部的疊加，這一事實逐漸為市場所接納。
　　我們認為，后續(xù)市場依然不必擔心國內出現“通脹”或是“通縮”。不必擔心通脹，是因為本輪經濟復蘇是較為溫和的，內需的強修復較難出現；不必擔心通縮，是因為國內經濟溫和復蘇期，國際局勢動蕩不安，供給端也難以出現明顯擴張的情景。
　　未來一段時間，通脹的結構性分化依然是主旋律。預計在未來兩個月，豬價繼續(xù)低位震蕩，鮮菜價格跟隨季節(jié)性水平不斷波動，油價因為全球衰退仍有下跌壓力，線下消費則會受到節(jié)假日的影響，出現階段性的漲價與回落。從國內通脹角度出發(fā)，CPI同比讀數最低的階段已經出現，未來幾個月CPI同比讀數大概率會溫和回升，但仍低于1%。
　　風險提示：海外市場危機加劇、國內需求修復不及預期。