>> 東海證券-國內(nèi)觀察-2023年4月金融數(shù)據(jù)：金融數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，內(nèi)部結(jié)構(gòu)冷熱不均-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大?。?/td>
| 286KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉思佳,胡少華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：5月11日，央行發(fā)布4月金融數(shù)據(jù)。4月M2同比12.4%，前值12.7%，M1同比5.3%，前值5.1%。新增人民幣貸款7188億元，前值為3.89萬億元。社會融資規(guī)模增量1.22萬億元，前值為5.38萬億元。社融存量增速維持在10%。
核心觀點：總體來看，4月金融數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，同比表現(xiàn)較好有低基數(shù)的原因，而環(huán)比回落受季節(jié)性的影響，內(nèi)部結(jié)構(gòu)依然冷熱不均，反映出的現(xiàn)象仍然是企業(yè)強居民弱。而消費作為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長的重要動力，如何恢復(fù)消費信心仍然可能是政策的重要發(fā)力端。從金融數(shù)據(jù)反映出的現(xiàn)象來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的方向依然確定，斜率不高。對應(yīng)的貨幣政策總量或?qū)⒈３謱捤桑Y金利率或仍有下行空間。
居民貸款依舊疲軟。3月居民部門貸款減少2411億元，同比少減241億元。從結(jié)構(gòu)上來看，短期貸款減少1255億元，同比少減600億元。中長期貸款減少1156億元，同比多減824億元。值得注意的是，居民貸款并沒有因去年同期消費場景受限造成的低基數(shù)而顯得偏強。尤其是居民房貸在上個月新增超過6000億元后再次出現(xiàn)單月凈減少的情況，一方面反映了前期積壓需求的集中釋放，另一方面也反映出了低利率環(huán)境下提前還貸的現(xiàn)象仍然存在。總體來看，居民消費以及房地產(chǎn)需求均仍然偏弱。
企業(yè)中長期貸款依舊強勁。企業(yè)貸款增加6839億元，同比多增1055億元。與居民貸款表現(xiàn)不同，企業(yè)貸款依舊亮眼，而這可能主要仍是由于政策推動。結(jié)構(gòu)上，短期貸款減少1099億元，同比少減849億元；中長期貸款增加6669億元，同比多增4017億元。制造業(yè)上，利潤增速處于低位，制造業(yè)投資增速回落體現(xiàn)總體資本開支動力的不足。而企業(yè)中長期貸款的高增，或仍然體現(xiàn)在由政策主導(dǎo)的基建端發(fā)力，其中政策性金融工具可能仍在持續(xù)發(fā)揮重要作用。
社融分項多為正貢獻(xiàn)，僅企業(yè)債券及股權(quán)融資弱于去年。從社融結(jié)構(gòu)來看，人民幣貸款增加4431億元，同比多增729億元。4月財政政策繼續(xù)發(fā)力，政府債券融資新增4548億元，同比多增636億元。非標(biāo)融資壓降規(guī)模繼續(xù)降低，委托貸款、信托貸款及為未貼現(xiàn)承兌匯票對社融均呈正貢獻(xiàn)。企業(yè)債券融資2843億元，同比少增809億元，一方面城投融資監(jiān)管仍然嚴(yán)格，另一方面低利率環(huán)境下貸款對債券融資有一定的替代作用。
M2M1剪刀差收窄。M2增速回落，一方面受基數(shù)明顯抬升的影響，另一方面股市以及理財市場的回暖也形成了資金的回流。但M1增速卻回升0.2個百分點至5.3%，且是在去年同期基數(shù)上升的背景下，說明了企業(yè)的經(jīng)營活躍度在提升，M2M1剪刀差的收窄也符合經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的特征。4月人民幣存款減少4609億元，同比多減5518億元。其中住戶存款減少1.2萬億元，同比多減4968億元，可能反映居民服務(wù)消費的發(fā)力。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期；一季度社融高增對全年的透支風(fēng)險；海外金融市場風(fēng)險引起全球系統(tǒng)性金融危機。
|
|
