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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年1季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.99億元（+35.31%），歸母凈利潤(rùn)為1.77億元（+84.50%），扣非歸母凈利潤(rùn)為1.55億元(+90.95%)。2023年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.50億元（+11.13%），歸母凈利潤(rùn)為6025萬元（+54.82%）。
　　12有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，二線品種快速放量；產(chǎn)品梯隊(duì)持續(xù)豐富。2022年公司服務(wù)性收入為9.81億元（+35.46%），主要是由于注射用多種維生素（12）放量；受益于院內(nèi)診療復(fù)蘇，我們認(rèn)為在高基數(shù)之上注射用多種維生素（12）仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2022年多種微量元素注射液（40ML）實(shí)現(xiàn)銷售收入1.82億元（+232.17%），目前已經(jīng)完成26個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的中標(biāo)/掛網(wǎng)，覆蓋醫(yī)院200余家，我們認(rèn)為2023年該品種仍有望保持快速增長(zhǎng)。2022年小兒多種維生素注射液（13）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.45億元，該品種已經(jīng)通過談判納入醫(yī)保，目前已完成28個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的中標(biāo)/掛網(wǎng)，覆蓋醫(yī)院120余家，2023年有望繼續(xù)處于快速增長(zhǎng)階段。目前公司主要在研項(xiàng)目有30余項(xiàng)，2022年已取得小兒復(fù)方氨基酸注射液(19AA-Ⅰ)、注射用多種維生素(13)(10/3)、復(fù)方氨基酸注射液(20AA)三個(gè)產(chǎn)品的注冊(cè)批件，預(yù)計(jì)2023年將取得3個(gè)產(chǎn)品的審批結(jié)論。
　　收入有望回歸正常增長(zhǎng)，利潤(rùn)率有望得到提升。2023年1季度公司收入增速有所降低，主要是由于疫情影響腸外營(yíng)養(yǎng)藥物的使用，我們認(rèn)為隨著診療秩序恢復(fù)正常，2023年全年公司整體收入有望保持較快增長(zhǎng)。2023年1季度公司歸母凈利潤(rùn)同比增幅較大的主要原因系核心產(chǎn)品銷量增加、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，及隨著股權(quán)激勵(lì)部分解禁，費(fèi)用攤銷減少所致，我們認(rèn)為受益于：（1）高毛利品種收入占比增加；（2）激勵(lì)費(fèi)用減少，公司利潤(rùn)率有望得到提升。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為18.45、23.27和28.31億元，同比增速分別為31.9%、26.2%和21.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.72、3.65和4.79億元，同比增速分別為53.6%、34.3%和31.2%，以5月9日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為22.2、16.5和12.6倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響產(chǎn)品銷售；核心品種納入全國(guó)/地方集采，降價(jià)幅度超預(yù)期。