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降本能力或成鋰電中游廠商核心競爭力。中國動力電池行業(yè)因下游新能源汽車需求增長實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，目前我國的新能源汽車滲透率已經超過25%，但是，根據(jù)一般規(guī)律，未來增速有可能放緩。而上游的電池和材料廠商在近幾年進行了大規(guī)模擴產，2022年前供不應求的狀況將得到極大改善。因此，我們認為動力電池行業(yè)即將進入淘汰賽階段。在行業(yè)內，無論是新技術的迭代，還是原路線的升級；無論是性價比的提升，還是大規(guī)模擴產的推進；實際上都是降本行為。在供過于求的背景之下，降本能力有望成為鋰電中游廠商的核心指標，其中的佼佼者則有望迎來市占率的提升，進一步鞏固行業(yè)地位。
　　在鋰電中游材料領域，供不應求的局面將迎來大幅度改善，這一過程既伴隨著市場出清，也存在競爭格局的進一步優(yōu)化。我們認為成本控制良好的二線企業(yè)有望脫穎而出；降本措施得力的一線企業(yè)有望進一步鞏固市場地位。
　　正極：頭部公司將進一步鞏固自身地位?，F(xiàn)有格局之下新入局者難以形成挑戰(zhàn)。其次，在現(xiàn)有玩家中，二線廠商唯有實現(xiàn)成功降本才有望在未來挑戰(zhàn)湖南裕能和德方納米等廠商的一線地位。
　　負極：部分二線廠商躋身一線梯隊。負極行業(yè)的成本主要來自電費、材料費用、以及人工和制造費用。其中的關鍵因素包括：設備、電價。其中尚太科技在工藝、設備等方面具備優(yōu)勢，或將脫穎而出。
　　電解液：龍頭企業(yè)將繼續(xù)鞏固其行業(yè)地位，這一行業(yè)降本關鍵在于一體化。六氟磷酸鋰成本占比近半，其技術水準、穩(wěn)定供應，尤其是自供能力等在很大程度上決定了業(yè)內企業(yè)的競爭力，而天賜材料作為為數(shù)不多的能夠自產六氟磷酸鋰的國內企業(yè)，盡享行業(yè)紅利。
　　隔膜：該行業(yè)是鋰電池產業(yè)鏈中競爭格局最優(yōu)，盈利能力的最強，成長確定性最高的細分領域。電新行業(yè)景氣度高企的情況之下，隔膜行業(yè)將在擴張之中整體受益，業(yè)內龍頭企業(yè)在產品、設備、客戶等方面全方位領先，我們看好頭部公司的長期發(fā)展前景。
　　銅箔：銅箔行業(yè)降本的關鍵在于：高端產品占比。原材料層面，各家成本差異不大，其他成本主要為設備折舊、人工和制造費用。一般而言，產品越高端加工難度越大，并且，因為產品越高端，厚度越薄，原料成本反而越低。因此，產品結構或者說高端產品（6μm以下）占比是影響企業(yè)利潤的主要因素。而高端產品的制造則依賴于設備、經驗等因素。嘉元科技在業(yè)內具備產品和客戶優(yōu)勢，有望繼續(xù)鞏固其一線龍頭地位。
　　投資策略：在動力電池行業(yè)中游供求關系改善、下游需求增速放緩的背景之下，我們更關注企業(yè)的降本能力。只有充足的利潤空間才能讓企業(yè)在接下來的競爭中乘勝追擊。以下標的有望受益：正極：德方納米；負極：尚太科技；電解液：天賜材料；隔膜：恩捷股份；銅箔：嘉元科技。
　　風險提示：下游需求不及預期；公司降本措施不及預期。