>> 招商銀行-2023年4月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)實(shí)際利率轉(zhuǎn)正-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,王天程,李蕓 |
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4月美國(guó)CPI通脹4.9%（預(yù)期5.0%），較前值回落0.1pct；核心CPI通脹5.5%（預(yù)期5.5%），較前值回落0.1pct。
美國(guó)CPI通脹實(shí)現(xiàn)“十連降”，年初以來主要驅(qū)動(dòng)來自能源和食品，這一格局預(yù)計(jì)將保持至年中。核心商品通脹的反彈來自二手車價(jià)格的技術(shù)性反彈，并未改變高利率和衰退預(yù)期壓制商品價(jià)格的大趨勢(shì)。核心服務(wù)通脹環(huán)比中樞下移，同比持續(xù)回落，預(yù)計(jì)將在下半年接力能源、食品成為通脹持續(xù)回落的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。
美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)均指向消費(fèi)需求的持續(xù)強(qiáng)勁，但本月通脹數(shù)據(jù)顯示出行需求已開始收縮。核心服務(wù)中的出行相關(guān)分項(xiàng)（旅館、租車、機(jī)票、城際交通）價(jià)格均較上月大幅下跌，食品中的戶外餐飲分項(xiàng)和核心商品中的衣著分項(xiàng)環(huán)比動(dòng)能亦在走弱。
一、能源食品：通脹下行的主要驅(qū)動(dòng)
能源分項(xiàng)較上月小幅下行，原油向上、天然氣向下。OPEC減產(chǎn)引致原油價(jià)格階段性上行，但天然氣價(jià)格在加息影響下進(jìn)一步下跌，能源分項(xiàng)在兩者綜合影響下環(huán)比小幅下跌0.6%。去年同期能源價(jià)格在俄烏沖突影響下持續(xù)高企，能源分項(xiàng)同比增速連續(xù)第二個(gè)月為負(fù)，同比下跌5.1%。
食品分項(xiàng)環(huán)比與上月持平，戶外餐飲向上、家庭食品向下。服務(wù)業(yè)價(jià)格粘性令戶外餐飲價(jià)格環(huán)比持續(xù)高增，但肉蛋奶拖累令家庭食品價(jià)格連續(xù)第二個(gè)月下跌，食品CPI在二者對(duì)沖下環(huán)比為0。俄烏沖突導(dǎo)致的高基數(shù)下，食品分項(xiàng)同比增速連續(xù)第八個(gè)月下跌，錄得7.7%。
能源、食品通脹仍是拉低通脹的主力分項(xiàng)。今年初至今美國(guó)CPI通脹累計(jì)回落了1.5pct，能源、食品分項(xiàng)分別貢獻(xiàn)了1pct、0.3pct。
二、核心商品：二手車價(jià)格技術(shù)性反彈
核心商品CPI環(huán)比增速反彈0.4pct至0.6%，增速平2022年6月高點(diǎn)，主要受二手車價(jià)格技術(shù)性反彈影響，并未改變高利率和衰退預(yù)期壓制商品價(jià)格的大趨勢(shì)。二手車價(jià)格從2022年6月到2023年3月連續(xù)9個(gè)月累計(jì)下跌了12.6%，4月環(huán)比大漲4.4%。高利率對(duì)地產(chǎn)、耐用品消費(fèi)的壓制開始在其他主要分項(xiàng)價(jià)格中有所體現(xiàn)。新車/家具價(jià)格較上月下跌0.2%/0.4%，前者是自2021年5月以來首次下跌，后者是自2021年3月以來首次下跌。
核心商品CPI同比增速自年初以來均未超2.0%，去年同期價(jià)格高企令二手車分項(xiàng)持續(xù)為負(fù)，其他分項(xiàng)亦在穩(wěn)定回落。
三、核心服務(wù)：環(huán)比增速中樞下移
核心服務(wù)CPI環(huán)比增速連續(xù)第二個(gè)月錄得0.4%，中樞有所下移。薪資增速階段性反彈對(duì)部分勞動(dòng)密集型分項(xiàng)價(jià)格增速構(gòu)成支撐，但房租增速中樞已開始下行，且出行需求收縮帶來出行相關(guān)分項(xiàng)價(jià)格（旅館、租車、機(jī)票、城際交通）較上月大幅下跌。
繼核心服務(wù)通脹見頂后，房租通脹亦見頂回落。核心服務(wù)CPI通脹回落至6.8%，房租CPI通脹較上月高點(diǎn)回落0.1pct至8.2%。
四、影響及前瞻：實(shí)際利率轉(zhuǎn)正，加息周期見頂
隨著美國(guó)通脹“十連降”，實(shí)際利率實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，后續(xù)或隨著通脹進(jìn)一步下行而走高，對(duì)需求的壓制將進(jìn)一步走強(qiáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾或逐步由通脹轉(zhuǎn)向衰退。
前瞻地看，年中以前能源、食品分項(xiàng)仍將是下拉通脹的主力，服務(wù)分項(xiàng)的下拉力或逐月走強(qiáng)，商品分項(xiàng)維持低位震蕩。預(yù)計(jì)美國(guó)CPI通脹將于年中下行至4.0%以下，年底下行至3.0%以下。
五、市場(chǎng)表現(xiàn)：收益率下行，流動(dòng)性平衡
數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)日美股三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)。收盤時(shí)標(biāo)普500指數(shù)上漲0.45%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.04%，而道瓊斯指數(shù)下跌0.09%；美國(guó)國(guó)債收益率全面下跌。2年期下跌11.7bp，5年期下跌12.0bp，10年期下跌8.4bp，30年期下跌4.7bp。國(guó)債收益率曲線倒掛收斂。2s-10s曲線陡峭3.3bp，5s-30s曲線陡峭7.4bp。美元指數(shù)小幅下行，從102.2跌至收盤時(shí)的101.5。美元兌換離岸人民幣匯率從前一天的6.893下跌至收盤時(shí)的6.878。
美元流動(dòng)性平衡。境內(nèi)美元流動(dòng)性在經(jīng)歷了前幾日的緊張后，今天恢復(fù)平衡狀態(tài)，但隔夜交投價(jià)格仍高企，報(bào)5.16%。其余期限方面，根據(jù)5月11日銀行間美元拆借加權(quán)成交利率，1W 5.26%，1M 5.35%，3M 5.38%，6M 5.43%
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