>> 國(guó)盛證券-電子行業(yè)2022年報(bào)及2023Q1綜述：否極泰來(lái)-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
4305KB |
| 格式： |
pdf 共61頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星,鐘琳 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
電子 |
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數(shù)字IC：短期業(yè)績(jī)承壓，庫(kù)存拐點(diǎn)已至，AI帶動(dòng)邊緣側(cè)需求增長(zhǎng)。數(shù)字IC景氣度自2022年初步入下行，下游以消費(fèi)類(lèi)為主的各公司經(jīng)營(yíng)端承壓嚴(yán)重，業(yè)績(jī)多數(shù)下滑。接口芯片公司營(yíng)收表現(xiàn)亮眼，各公司均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)。2023Q1下游需求低迷延續(xù)，疊加春節(jié)放假影響，業(yè)績(jī)延續(xù)下滑趨勢(shì)。2022年各公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，圍繞新品推出、品類(lèi)迭代及新領(lǐng)域開(kāi)拓三大方向展開(kāi)，有望在本輪庫(kù)存周期結(jié)束后迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)，而AI大模型的落地應(yīng)用將帶動(dòng)以視覺(jué)及聽(tīng)覺(jué)為入口的邊緣側(cè)需求增長(zhǎng)。
模擬IC：庫(kù)存低位，價(jià)格止跌。整體料號(hào)3月跌幅收窄，部分料號(hào)價(jià)格回暖。預(yù)計(jì)Q2價(jià)格進(jìn)一步趨于穩(wěn)定。行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，2022Q4板塊存貨呈上升趨勢(shì)，主要系原材料增加；而大部分企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存皆已回落，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在原廠及經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存基本修復(fù)至正常水位。
存儲(chǔ)：價(jià)格逐步企穩(wěn)，關(guān)注AI帶動(dòng)存儲(chǔ)需求增長(zhǎng)以及利基市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)機(jī)遇。存儲(chǔ)行業(yè)自2022年以來(lái)景氣度逐步下行，以消費(fèi)、智能手機(jī)、PC為主的細(xì)分領(lǐng)域需求疲軟，疊加高庫(kù)存壓力，國(guó)內(nèi)外上市公司業(yè)績(jī)普遍承壓。2023Q1行業(yè)需求疲軟趨勢(shì)延續(xù)。我們預(yù)計(jì)當(dāng)前部分產(chǎn)品渠道庫(kù)存去化已近尾聲，部分臺(tái)廠已有提升稼動(dòng)率預(yù)期，以NORFlash為代表的利基產(chǎn)品價(jià)格有望率先企穩(wěn)并溫和修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注AI落地應(yīng)用帶動(dòng)的存儲(chǔ)端需求增長(zhǎng)以及利基市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)機(jī)遇。
半導(dǎo)體設(shè)備：2022年及2023Q1收入、利潤(rùn)延續(xù)高速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)深化。十二家設(shè)備行業(yè)核心公司2022年?duì)I業(yè)總收入合計(jì)388.1億元，yoy+50.6%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)74.3億元，yoy+67.4%。綜合毛利率46.1%，同比提升2.8%，歸母凈利率19.1%，同比提升1.9%。2023Q1營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)94.0億元，yoy+45.2%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)15.4億元，yoy+97.3%。我們看到設(shè)備行業(yè)公司整體保持營(yíng)收及利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代空間快速打開(kāi)，同時(shí)隨著產(chǎn)品放量，規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利水平持續(xù)提升。此外，核心公司2022年研發(fā)費(fèi)用合計(jì)達(dá)到53.1億元，占總營(yíng)收比重13.7%，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商始終重視研發(fā)，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代及新產(chǎn)品突破，完善產(chǎn)品品類(lèi)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
半導(dǎo)體材料：下游稼動(dòng)率不足業(yè)績(jī)短期承壓，平臺(tái)化拓展品類(lèi)如火如荼。2022年十二家材料核心公司營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)307.2億元，yoy+ 17.7%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)38.9億元，yoy+ 25.3%。綜合毛利率31.8%，同比提升1.7%，歸母凈利率12.7%，同比提升0.8%。2023Q1營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)70.7億元，yoy- 0.3%，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)7.6億元，yoy- 18.2%。營(yíng)收利潤(rùn)短期承壓我們認(rèn)為主要原因是當(dāng)前晶圓廠去庫(kù)存、稼動(dòng)率低帶來(lái)的不利影響。隨著未來(lái)下游需求逐步恢復(fù)，我們認(rèn)為材料公司業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。
晶圓代工及封測(cè)：靜待下游需求復(fù)蘇，先進(jìn)封裝勢(shì)在必行。由于半導(dǎo)體周期下行，部分終端產(chǎn)品需求疲弱，晶圓代工及封測(cè)行業(yè)公司產(chǎn)能利用率不足，對(duì)營(yíng)收及盈利水平帶來(lái)不利影響。盡管如此，中芯國(guó)際預(yù)計(jì)2023年資本開(kāi)支同比基本持平，維持高位，同時(shí)公司2023年2月業(yè)績(jī)會(huì)時(shí)表示當(dāng)前手機(jī)行業(yè)庫(kù)存相對(duì)較高，消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品庫(kù)存可能在半年內(nèi)會(huì)消化完，工業(yè)界庫(kù)存不多，汽車(chē)業(yè)尤其是新能源汽車(chē)仍然供不應(yīng)求。此外后摩爾時(shí)代經(jīng)濟(jì)效能提升出現(xiàn)瓶頸，先進(jìn)封裝重要性凸顯。國(guó)內(nèi)外頭部公司積極布局先進(jìn)封裝，貿(mào)易摩擦背景下，建議關(guān)注先進(jìn)封裝國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈。
功率電子：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)愈演愈烈?？v觀2023Q1功率半導(dǎo)體核心企業(yè)業(yè)績(jī)我們發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化，部分具有核心優(yōu)勢(shì)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)伴隨晶圓產(chǎn)能的逐步釋放，前期通過(guò)漲價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)模式恐難以維持。同時(shí)由于功率半導(dǎo)體下游應(yīng)用較廣，且不同的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)?yīng)的盈利能力有一定差距，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言目前以IGBT、IGBT模塊為主營(yíng)的公司依舊較少，下游需求持續(xù)飽滿。我們認(rèn)為未來(lái)功率半導(dǎo)體公司核心競(jìng)爭(zhēng)力依舊體現(xiàn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)中。
消費(fèi)電子：根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2023年第一季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量為2.802億部，同比下降14%，環(huán)比下降7%。其中三星和小米兩個(gè)品牌跌幅較大，分別同比下降19%和22.0%，而蘋(píng)果表現(xiàn)仍舊穩(wěn)健，2023年Q1的出貨量與2022年第一季度持平微跌。從絕對(duì)值上面看，三星仍然以6060萬(wàn)臺(tái)的出貨量位居第一，蘋(píng)果本季度出貨量為5800萬(wàn)。
進(jìn)入2022年以來(lái)，受全球通脹、地緣政治等因素的影響，消費(fèi)電子行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，市場(chǎng)整體需求相對(duì)低迷。2023年一季度需求仍在緩慢恢復(fù)中，對(duì)消費(fèi)電子公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ挠绊?。但隨著未來(lái)5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)等新興技術(shù)與消費(fèi)電子產(chǎn)品的融合，加速產(chǎn)品更新?lián)Q代，消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將依舊不斷擴(kuò)大。在通信領(lǐng)域，AI等技術(shù)革新和新技術(shù)的出現(xiàn)以及未來(lái)5G的商用和普及，對(duì)算力和傳輸?shù)忍岢隽烁咭?，促進(jìn)了硬件終端市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，未來(lái)預(yù)計(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。蘋(píng)果鏈的龍頭公司例如立訊精密、東山精密等仍然在一季度實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的表現(xiàn)，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，不斷拓寬產(chǎn)品線，增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。電子長(zhǎng)期成長(zhǎng)及估值錨核心
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