>> 申港證券-理想汽車(LI.US)季報點評：連續(xù)盈利超預(yù)期，雙能戰(zhàn)略開啟新周期-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
735KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
公司發(fā)布2023Q1季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入187.87億元，同比增長96.48%，環(huán)比增長6.44%；實現(xiàn)凈利潤9.3億元，同比增長8655.75%，環(huán)比增長261.83%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利；一季度汽車交付量52584輛，同比增長65.8%，環(huán)比增長13.5%。
投資摘要：
毛利率基本穩(wěn)定，費用控制出色。2023Q1車輛毛利率為19.8%，同比下降2.6pct，環(huán)比下降0.2pct，整體毛利率20.4%，同比下降2.2pct，環(huán)比上升0.2pct。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變導(dǎo)致平均銷售單價有所下降，同時理想ONE的出清疊加新品處于產(chǎn)能爬坡期，車輛毛利率小幅下滑。隨著規(guī)模的擴大和原材料價格回落，我們預(yù)計毛利率將逐步改善。2023Q1研發(fā)費用18.52億元，環(huán)比下降10.5%，銷售、行政及一般費用16.45億元，環(huán)比增長0.9%，整體營業(yè)費用環(huán)比下行保證了正向經(jīng)營利潤。公司預(yù)計全年研發(fā)費用100-120億元，將有效保障公司在智能駕駛和純電技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)投入。
銷量高增態(tài)勢明顯，雙能戰(zhàn)略可期。公司2023年4月交付量為25681輛，預(yù)計2023Q2交付量7.6-8.1萬輛，同比增長164.9%-182.4%，Air版本車型開始交付，帶來20%的銷售增量，營業(yè)收入242.2-258.6億元，同比增長177.4%-196.1%。公司在上海車展上發(fā)布雙能戰(zhàn)略，一方面進入以城市NOA為代表的智能駕駛3.0時代，預(yù)計6月在其全棧自研的理想ADMax 3.0上開放城市NOA測試，并力爭在2023年底前推送至全國100個城市；另一方面開啟增程電動和高壓純電雙驅(qū)新篇章，到2025年有望形成1款超級旗艦車型、5款增程電動車型、5款高壓純電車型的產(chǎn)品矩陣，推出800V超沖解決方案，實現(xiàn)充電10分鐘續(xù)航400公里，計劃2023年底前建設(shè)超過300個高速充電站，2025年拓展至3000個。
投資建議：
隨著新車型陸續(xù)交付，公司成長確定性高。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為1017/1581/2276億元，同比增長124.6%/55.4%/44%，歸母凈利潤分別為21.5/61.1/125.4億元，同比增長-206.7%/184.5%/105.4%，對應(yīng)PS分別為2.1/1.3/0.9。給予公司2023年行業(yè)平均2.8倍的PS估值，對應(yīng)目標價37.68美元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
銷量不及預(yù)期，毛利率爬坡不及預(yù)期，供應(yīng)鏈產(chǎn)能不及預(yù)期，原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇，成本費用控制不及預(yù)期，市場與金融風(fēng)險，芯片短缺等。
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