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香港市場流動性指數(shù)在過去一個月略有回升。拖累指數(shù)的是港元和人民幣的持續(xù)疲軟。支撐該指數(shù)的因素是香港同業(yè)拆息息差收窄，以及南向和新興市場資金凈流入放緩，但仍為正。
　　過去一個月，市場流動性指標大多保持低迷。
　　過去一個月，香港的總余額降至445億港元，引發(fā)了市場新一輪的擔憂。我們的觀點是，雖然這可能會導致未來幾個月利率出現(xiàn)潛在波動，但沒有必要恐慌，因為該機制正按照香港聯(lián)系匯率制度的設計初衷發(fā)揮作用。我們在報告《全球策略：聯(lián)系匯率的迷思與解惑》（2023年4月21日)中更深入地討論了這個問題。
　　港元仍接近可自由兌換的弱勢上限，因為LIBOR/SOFR-HIBOR息差雖然在過去一個月略有回落，但仍然很大。香港金管局在4月和5月的第一周分別投入278億港元和47億港元進行干預。
　　人民幣兌美元和一籃子貨幣均小幅走弱。
　　4月香港外匯儲備減少33億美元至4274億美元，而貨幣基礎則收縮244億港元至1.88萬億港元。
　　南向資金從4,167億港元降至3,047億港元，日均南向資金下滑至179億港元。南向資金的凈買入額從4月的542億港元降至313億港元。
　　最大的境外上市香港ETF 4月份繼續(xù)出現(xiàn)凈流出。
　　4月，新興市場貨幣指數(shù)環(huán)比下滑0.3%，而MSCI新興市場指數(shù)環(huán)比下跌1.3%。
　　滯后的數(shù)據(jù)顯示出一些改善的跡象。例如，3月M3貨幣同比增長從0.0%反彈至1.3%，貸款同比增長下降至-3.3%，但環(huán)比小幅增長0.2%，而總存款同比增長從-0.1%反彈至1.1%。
　　過去一個月，建銀國際香港市場流動性指數(shù)與恒生指數(shù)之間的累積價差繼續(xù)以大致相同的速度擴大。目前，流動性狀況對恒生指數(shù)仍保持中性或略微有利，并可能在未來幾個月成為利好因素。
　　正如預期的那樣，全球越來越多的央行開始暫停加息。在撰寫本文時，市場預計美聯(lián)儲5月的加息將是最后一次。這將在6月的FOMC會議上得到驗證。如果美聯(lián)儲暫停加息的決定得到確認，大多數(shù)仍在收緊政策的央行可能會效仿。一旦暫停得到確認，市場可能會開始期待首次降息。