>> 興業(yè)證券-晶澳科技(002459)盈利能力維持高位，Q1業(yè)績超預期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1006KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥，余靜文 |
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事件：公司發(fā)布2023年Q1業(yè)績報，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入204.8億元，同比+66.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.82億元，同比+244.45%，扣非后歸母凈利潤24.9億元，同比+254.75%。
原材料成本下降，公司利潤率快速提升。2023Q1公司毛利率同比+4.32pcpts至19.11%，凈利率同比+6.85pcpts至13.12%，期間費用率同比-1.7pcpts至5.44%，其中，銷售費用率-0.53pcpts至1.35%，管理費用率+0.25pcpts至3.79%，財務費用率-1.42pcpts至0.3%。公司毛利率大幅提升的主要原因一是隨著上游硅料供給放量，價格逐步下行，公司作為硅片到組件一體化光伏企業(yè)，受益于原材料價格降低，盈利能力顯著提升；二是美國市場需求旺盛，政策逐步放松，光伏組件通關加速，公司Q1美國組件出貨量增長，出貨結構的改善助力公司毛利率提升。
公司組件出貨量保持增長，單位盈利能力維持高位。一季度是光伏行業(yè)傳統(tǒng)淡季，公司出貨量同比大幅提升，公司2023Q1電池組件出貨量11.70GW（含自用152MW）,其中組件海外出貨占比58%，分銷出貨占比30%。另外公司Q1投資收益達到1.7億元，主要為對上游硅料的投資收益。
提高產(chǎn)品先進性，光電轉換效率持續(xù)攀升。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，電池及組件產(chǎn)品保持業(yè)界領先水平。2023年公司TOPcon產(chǎn)能將持續(xù)擴大，曲靖20GW,揚州20GW正在陸續(xù)啟動招標和建設，石家莊10GW,東臺10GWN型電池項目也正在規(guī)劃中，全部投產(chǎn)后公司N型電池產(chǎn)能將處于行業(yè)領先地位。
擴張一體化產(chǎn)能，打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司自2010年起業(yè)務從單一的電池環(huán)節(jié)向上下游擴張，已經(jīng)建立起從硅片到組件，智慧能源，光伏新材料等全產(chǎn)業(yè)鏈模式。2022年底，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能為40/40/50GW,預計2023年公司硅片/電池/組件產(chǎn)能將達到72/72/80GW，一體化程度進一步加深。
投資建議：當前上游硅料供需格局已經(jīng)發(fā)生轉變，開始價格下行周期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配，公司盈利能力有望穩(wěn)步提升，此外隨著新增產(chǎn)能的投放，公司市占率不斷提高，持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展。預計公司2023年光伏組件出貨量60-65GW,其中TOPcon出貨量占比將達到1/3。我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年EPS為2.88、3.63、4.28元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策變化；下游需求不及預期；新產(chǎn)能投放不達預期。
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