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4月26日公司披露2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收204.8億元，同比+66.2%、環(huán)比-13.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.8億元，同比+244.2%、環(huán)比+15.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.9億元，同比+254.6%、環(huán)比+7.5%，非經(jīng)常損益主要為政府補(bǔ)助。
　　單位毛利持續(xù)提升，海外渠道及成本優(yōu)勢(shì)凸顯。一季度公司電池組件出貨11.7GW（含自用152MW），其中組件海外出貨占比約58%、分銷(xiāo)占比約30%。受益于海外渠道及成本管控優(yōu)勢(shì)，公司組件盈利持續(xù)維持高位，測(cè)算Q1組件單位盈利約0.2元/W，單位毛利環(huán)比提升約2分/W，毛利率環(huán)比提升1.54 PCT至19.11%，高基數(shù)下持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　垂直一體化優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，一體兩翼保障盈利競(jìng)爭(zhēng)力。公司新建項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，一季度邢臺(tái)5GW組件項(xiàng)目順利投產(chǎn)，按照公司產(chǎn)能規(guī)劃，2023年底公司組件產(chǎn)能超80GW，組件出貨60-65GW，同比增幅超50%；公司同時(shí)規(guī)劃將硅片/電池片產(chǎn)能配比提升至
　　90%，持續(xù)完善垂直一體化優(yōu)勢(shì)，提升成本競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司踐行“一體兩翼”戰(zhàn)略，布局組件輔材、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，協(xié)同主業(yè)的基
　　礎(chǔ)上拓展新產(chǎn)品及服務(wù)，保障公司盈利能力始終處于行業(yè)前列。
　　N型產(chǎn)品逐步放量，高效產(chǎn)品提供超額利潤(rùn)。公司TOPCon研發(fā)位居行業(yè)前列，寧晉1.3GWTOPCon電池項(xiàng)目已投產(chǎn)，寧晉6GW、揚(yáng)州10GW、曲靖10GWTOPCon電池產(chǎn)能將于Q2-Q3陸續(xù)投產(chǎn)，隨規(guī)劃電池產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年末公司N型電池產(chǎn)能將達(dá)40GW，2023年N型產(chǎn)品出貨約20GW。近期TOPCon高效組件產(chǎn)品供不應(yīng)求，較P型產(chǎn)品溢價(jià)提升至約0.1元/W，公司領(lǐng)先的TOPCon布局有望充分享受新技術(shù)紅利期帶來(lái)的超額利潤(rùn)。
　　考慮到公司的渠道、成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，上調(diào)2023-2025年凈利潤(rùn)至105.5（+8%）、135.1（+9%）、169.6（+9%）億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.20、4.09、5.14元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12/10/8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，人民幣匯率波動(dòng)。