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公司發(fā)布2022年報(bào)，盈利同比增長(zhǎng)171%。公司電池組件出貨快速增長(zhǎng)，新型電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，一體化產(chǎn)能快速擴(kuò)張；維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比增長(zhǎng)171%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入729.89億元，同比增長(zhǎng)76.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)55.33億元，同比增長(zhǎng)171.40%，扣非盈利55.57億元，同比增長(zhǎng)200.90%。
　　電池組件出貨快速增長(zhǎng)，盈利能力有所提升：2022年，公司電池組件出貨快速增長(zhǎng)，全年電池組件出貨量39.75GW（含自持電站672MW），其中海外出貨量23.06GW，占比約58%，分銷出貨量13.91GW，占比約35%。光伏組件實(shí)現(xiàn)收入703.45億元，同比增長(zhǎng)78.27%。外銷量38.11GW，同比增長(zhǎng)58.31%。測(cè)算組件不含稅銷售均價(jià)約1.85元/W。全年組件業(yè)務(wù)盈利能力有所提升，組件業(yè)務(wù)毛利率14.31%，同比增長(zhǎng)0.16個(gè)百分點(diǎn)。
　　新型電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化：目前，公司最新量產(chǎn)的N型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到25.3%，并將持續(xù)優(yōu)化進(jìn)一步提升效率和穩(wěn)定性;N型高效組件（78版型）最高功率達(dá)625W，組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)22.4%;基于HJT技術(shù)的高效電池研發(fā)項(xiàng)目中試線陸續(xù)試產(chǎn)，中試轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升，通過(guò)工藝提升和一系列降低生產(chǎn)成本措施的導(dǎo)入，具備大規(guī)模量產(chǎn)條件。同時(shí)，公司積極研究和儲(chǔ)備多種全背接觸電池、鈣鈦礦及疊層電池技術(shù)。
　　優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速擴(kuò)張，一體化比例進(jìn)一步提升：截至2022年底，公司擁有組件產(chǎn)能近50GW，上游硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%。按照公司產(chǎn)能規(guī)劃，2023年底組件產(chǎn)能將超80GW，硅片和電池產(chǎn)能將達(dá)到組件產(chǎn)能的90%左右（N型電池產(chǎn)能40GW），一體化比例進(jìn)一步提升。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司盈利能力及行業(yè)供需情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至3.83/4.92/6.07元（原預(yù)測(cè)2023-2025年每股收益為3.28/4.17/-元），對(duì)應(yīng)市盈率14.9/11.6/9.4倍；維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　光伏政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響超預(yù)期。