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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公告2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)高增盈利能力強(qiáng)勁。公司一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，品牌渠道布局深厚，供應(yīng)鏈保供能力一流，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公布2022年年報(bào)，組件出貨穩(wěn)健增長(zhǎng)，單瓦盈利持續(xù)改善，一體化產(chǎn)能助力穩(wěn)健成長(zhǎng)，新電池技術(shù)放量在即，持續(xù)看好公司發(fā)展，上調(diào)2023、2024年EPS預(yù)測(cè)至3.83（+0.51）、4.97（+0.84）元，新增2025年EPS預(yù)測(cè)6.17元，維持目標(biāo)價(jià)87.90元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　出貨增長(zhǎng)穩(wěn)健，單瓦盈利大幅提升。公司Q4實(shí)現(xiàn)出貨約12.3GW，測(cè)算表觀單瓦盈利約0.18元/w，剔除減值影響后單瓦盈利達(dá)0.25元/w，環(huán)比大幅提升約0.11元/w，主要系：1）收入端，公司對(duì)美國(guó)等高價(jià)市場(chǎng)出貨比例提升；2)成本端，一體化產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，同時(shí)Q4硅料、輔材價(jià)格以及運(yùn)費(fèi)均有所改善。
　　先進(jìn)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，市占率有望持續(xù)提升。公司現(xiàn)有組件產(chǎn)能近50GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%。公司目前已合計(jì)規(guī)劃66GW+的N型電池產(chǎn)能，預(yù)計(jì)至2023年底公司組件產(chǎn)能將超80GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%。此外,公司海外一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，有望繼續(xù)提升海外高盈利市場(chǎng)出貨。公司是光伏行業(yè)老牌勁旅，一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新電池技術(shù)產(chǎn)能快速投放，供應(yīng)鏈保供能力一流，品牌渠道布局深厚，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，市占率持續(xù)提升，將深度享受行業(yè)成長(zhǎng)紅利，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　催化劑。供應(yīng)鏈長(zhǎng)單簽訂、產(chǎn)能加速釋放、下游裝機(jī)需求大規(guī)模啟動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。超預(yù)期的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)