>> 東吳證券-晶澳科技(002459)2023年一季報點(diǎn)評：美國高溢價進(jìn)一步體現(xiàn)，盈利能力持續(xù)超預(yù)期！-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1營收204.8億元，同增66.23%，環(huán)降13.46%；歸母凈利潤25.82億元，同增244.21%，環(huán)增15.10%；扣非歸母凈利潤24.9億元，同增254.57%，環(huán)增7.49%。2023Q1毛利率為19.11%，同增4.32pct，環(huán)增長1.54pct。業(yè)績超市場預(yù)期。
單瓦凈利持續(xù)創(chuàng)新高、23年迎量利雙升。公司2023Q1組件銷量11.54GW，同增75%，環(huán)比微降4%，剔除1.7億元硅料投資收益和1.13億元補(bǔ)貼后，我們測算一體化組件貢獻(xiàn)23億利潤，單瓦凈利約0.19元，環(huán)增約1分，持續(xù)創(chuàng)新高，主要是：1）美國2023Q1出貨約800MW+，美國市場組件均價0.36美元/W（≈2.5元/W），單瓦利潤達(dá)8毛左右，享超額收益；2）硅料快速降價，高價訂單拉高盈利。
我們預(yù)計(jì)公司2023Q2出貨15GW左右，原料儲備和在手訂單充足，滿產(chǎn)出貨，硅料穩(wěn)步降價，盈利有望保持2023Q1高位。2023全年出貨60-65GW，同增50%+，下半年還將收益N型占比和美國出貨提升，支撐2023年業(yè)績高增！
N型產(chǎn)能逐漸落地、推進(jìn)美國產(chǎn)能布局。公司已規(guī)劃70GWN型電池產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2023年落地40GW，其中寧晉6GW我們預(yù)計(jì)2023年5月投產(chǎn)，揚(yáng)州20GW+曲靖10GW我們預(yù)計(jì)2023H2投產(chǎn)。N型組件我們預(yù)計(jì)2023Q2開始明顯起量交付，全年出貨約20GW，新技術(shù)占比30%，帶動組件盈利持續(xù)改善。針對美國市場，公司已建立東南亞4GW一體化產(chǎn)能。同時公司投資6000萬美元建設(shè)美國首座工廠，規(guī)劃組件產(chǎn)能2GW，我們預(yù)計(jì)2023Q4投產(chǎn)。在美建廠有利于對沖貿(mào)易風(fēng)險，進(jìn)一步享受美國高溢價市場！
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司N型產(chǎn)能落地加速，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為100.4/128.6/160.9億元（前值為92.3/124.8/156.2億元），同比+81%/+28%/+25%，基于公司光伏組件龍頭地位，我們給予公司2023年20倍PE，目標(biāo)價60.8元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇等。
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