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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司收入同比增長(zhǎng)66%至205億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)244%至25.82億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)255%至24.90億元。一季度公司組件業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁的凈利水平，一體化盈利已連續(xù)兩個(gè)季度居于行業(yè)首位。公司以電池技術(shù)起家，在電池領(lǐng)域積淀深厚，預(yù)計(jì)2023年底公司N型電池產(chǎn)能接近40GW，將進(jìn)一步提升公司盈利水平。
　　 2023年一季報(bào)簡(jiǎn)析。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度公司收入同比增長(zhǎng)66.23%至204.8億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)244.21%至25.82億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)254.57%至24.90億元。
　　組件盈利維持高水平，連續(xù)兩個(gè)季度居于行業(yè)首位。2023年一季度公司電池組件出貨11.7GW，其中自用152MW，剔除硅料投資收益1.74億元后，單瓦盈利0.2元，體現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利水平。2023年一季度公司組件海外出貨占比約為58%，分銷出貨占比約為30%，略低于2021年35%，主要是因Q1國(guó)內(nèi)地面電站出貨相對(duì)多一些，預(yù)計(jì)后續(xù)季度分銷占比將有所提升。2022年四季度公司組件單瓦盈利0.18-0.19元，一體化盈利水平領(lǐng)先，2023年一季度公司一體化盈利依然強(qiáng)勁，已連續(xù)兩個(gè)季度居于行業(yè)首位。
　　擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，繼續(xù)擴(kuò)張一體化并推進(jìn)N型產(chǎn)能。公司擬公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過(guò)89.6億元，用于“包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項(xiàng)目”、曲靖“年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項(xiàng)目”、揚(yáng)州“年產(chǎn)10GW高效率太陽(yáng)能電池項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)計(jì)公司本次可轉(zhuǎn)債將進(jìn)一步提升自身一體化規(guī)模及N型電池產(chǎn)能規(guī)模，進(jìn)一步加強(qiáng)公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　積極推進(jìn)N型TOPCon。公司以電池業(yè)務(wù)起家，是PERC專利持有者，也是我國(guó)最早、最大規(guī)模應(yīng)用PERC技術(shù)的企業(yè)。公司管理層對(duì)電池技術(shù)理解深刻，高度重視技術(shù)迭代，2022年把握技術(shù)方向進(jìn)一步擴(kuò)張TOPCon產(chǎn)能，根據(jù)公司年報(bào)電話會(huì)議披露，預(yù)計(jì)到2023年年底公司N型電池產(chǎn)能接近40GW，預(yù)計(jì)2023年TOPCon組件出貨量將達(dá)全年出貨指引的30%。公司以電池業(yè)務(wù)起家，TOPCon進(jìn)展相對(duì)較快，有望進(jìn)一步提升公司盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為120.36億元、160.38億元，對(duì)應(yīng)估值11倍、8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)低于預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)上漲。