>> 民生證券-流動性跟蹤周報：“債?！弊叩搅四囊浑A段-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
744KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
周君芝 |
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本周資金面繼續(xù)維持寬松，在多重利好因素的催化下，債券市場繼續(xù)走強(qiáng)，10年期國債利率一度突破2.7%的點(diǎn)位。
利好因素不斷，但債市開始對利好有所鈍化
本周債券市場利好消息不斷，刺激債市行情加速，十年期國債利率本周下行2.7BP，甚至一度跌破2.70%的點(diǎn)位。
4月PMI數(shù)據(jù)走弱是本輪行情加速器。4月PMI公布后，10年期國債收益率加速下行，至今下行幅度已達(dá)7.3BP。與之作為參照的是，整個4月，10年期國債收益率下行幅度僅7.4BP。
但值得注意的是，4月通脹與社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，并未引發(fā)國債收益率大幅下行。尤其是社融數(shù)據(jù)公布后，市場反應(yīng)明顯鈍化。
一方面，債券市場對4月社融數(shù)據(jù)有所預(yù)期，但另一方面，更說明當(dāng)前債券市場對經(jīng)濟(jì)較為悲觀的預(yù)期，即使在社融數(shù)據(jù)偏弱的情況下，收益率也難以進(jìn)一步下行。
那么當(dāng)前市場情緒的極點(diǎn)到了嗎？我們從兩個維度來看當(dāng)前市場的狀態(tài)：
維度一：資金面的寬松持續(xù)，央行持續(xù)“地量”投放流動性
本周資金利率維持低位，資金面幾乎沒有波動，甚至本周央行持續(xù)20億投放流動性，并沒有在債券市場引發(fā)討論。
債市加杠桿繼續(xù)活躍。質(zhì)押式回購成交量重回8萬億，再創(chuàng)新高。證券公司、基金、理財?shù)确倾y機(jī)構(gòu)仍在繼續(xù)加杠桿，另外，農(nóng)商行融入資金規(guī)模也持續(xù)維持在年內(nèi)高位。
銀行體系流動性相當(dāng)充裕。盡管央行“地量”投放流動性，但國有大行在質(zhì)押式回購市場融出規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，本周五單日凈融出規(guī)模更是逼近4萬億，創(chuàng)年內(nèi)新高。而城商行也持續(xù)在質(zhì)押式回購融出資金。
展望資金面后續(xù)，央行持續(xù)“地量”投放的信號仍有參考意義，短期內(nèi)資金面的利空因素可能多于利多因素，尤其是下周一MLF縮量續(xù)作的可能性加大。
維度二：銀行與非銀分歧消退，買盤力量向短久期品種轉(zhuǎn)移
在4月下旬，我們指出，當(dāng)時銀行與非銀還是處于分歧狀態(tài)，但5月之后，農(nóng)商行機(jī)構(gòu)也已經(jīng)加入多頭陣營。根據(jù)CFETS數(shù)據(jù)統(tǒng)計，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)本周凈買入國債200.32億元，但主要集中在<1Y以及7-10Y；
而非銀中買入力量最為突出的基金也將注意力轉(zhuǎn)向短久期品種。本周基金凈買入國債117億元、主要集中<1Y以及20-30Y；政金債637.11億元，其中主要集中買入1-3Y、7-10Y；
分歧消退同時也意味著短期交易空間減小，當(dāng)前10年期國債利率基本回到去年理財贖回潮之前的水平，買盤力量逐步向短久期品種也在情理之中。
下周關(guān)注：本月MLF、LPR公布
5月MLF+LPR即將公布。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，市場當(dāng)前對降息存在預(yù)期，尤其是本周五債券市場對于市場傳言反應(yīng)劇烈，如果MLF或LPR調(diào)整，有望打開10年期國債利率進(jìn)一步下行的空間。
風(fēng)險提示：地緣政治發(fā)展超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期；海外貨幣政策超預(yù)期。
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