>> 財通證券-中油資本(000617)產(chǎn)融結(jié)合突出，多金融牌照協(xié)同服務(wù)石油產(chǎn)業(yè)鏈-230512
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏昌盛 |
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中油資本是中石油集團(tuán)旗下的綜合性金融業(yè)務(wù)公司，產(chǎn)融結(jié)合突出：控股參股昆侖銀行、中油財務(wù)、昆侖金融租賃、中油資產(chǎn)、專屬保險、中意財險、中意人壽、昆侖保險經(jīng)紀(jì)、中銀國際與中債信增等公司，牌照齊全。產(chǎn)融結(jié)合下，由服務(wù)中石油集團(tuán)，延伸至服務(wù)能源石油產(chǎn)業(yè)鏈，再擴(kuò)張至服務(wù)“一帶一路”等相關(guān)國家倡議。公司2022年?duì)I業(yè)收入同比+5%至324億元，受信托業(yè)務(wù)信用減值計(jì)提和交易性金融資產(chǎn)公允價值下降影響，歸母凈利潤同比-11%至49億元。
多牌照協(xié)同，共同服務(wù)于石油產(chǎn)業(yè)鏈及“一帶一路”建設(shè)：商業(yè)銀行、財務(wù)公司、金融租賃是公司的三大主要業(yè)務(wù)，2022年分部營收分別為144、126、29億元，占比分別為45%、39%、9%，三者收入形式均為利息收入為主，分部歸母凈利潤分別為21.31億元、17.67億元、6.76億元，占公司歸母凈利潤的比例分別為43%、36%、14%。中油財務(wù)作為中國石油集團(tuán)司庫平臺，始終緊跟中石油集團(tuán)國際化戰(zhàn)略，充分發(fā)揮境內(nèi)外金融稅收優(yōu)惠政策和統(tǒng)一平臺優(yōu)勢，為中石油集團(tuán)成員企業(yè)在“一帶一路”沿線國家能源合作開發(fā)提供融資、國際結(jié)算及外匯交易等綜合性金融服務(wù)。昆侖銀行作為注冊地在新疆的城市商業(yè)銀行，發(fā)揮注冊地區(qū)位優(yōu)勢，緊跟國家“一帶一路”戰(zhàn)略，大力支持新疆地區(qū)（絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)）能源開發(fā)、能源金融合作，服務(wù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，促進(jìn)新疆發(fā)展，加快產(chǎn)融結(jié)合、融融協(xié)同、業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷做強(qiáng)做大產(chǎn)融結(jié)合業(yè)務(wù)。
國企改革有望引領(lǐng)公司高質(zhì)量發(fā)展：央企新考核體系用ROE替換凈利潤，重點(diǎn)突出企業(yè)盈利能力與盈利質(zhì)量，國資委對國有企業(yè)開展世界一流企業(yè)對標(biāo)動員部署。中油資本的ROE近兩年受息差收窄、信托業(yè)務(wù)風(fēng)險、金融資產(chǎn)公允價值下降等影響，ROE大幅下滑，公司2023年經(jīng)營計(jì)劃提出將搭建一流企業(yè)指標(biāo)體系。我們認(rèn)為，隨著國企改革首次使用ROE代替凈利潤增速，中油資本作為中石油旗下的上市公司，結(jié)合公司的經(jīng)營計(jì)劃，有望提高對盈利能力和盈利質(zhì)量的重視程度，為ROE提升積蓄動能。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.49億元，同比+20.0%；歸母凈利潤21.89億元，同比+27.1%；平均ROE同比+0.42pct至2.26%。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023E-2025E中油資本營業(yè)總收入分別為352.39、376.74、407.16億元，分別同比增長8.66%、6.91%、8.07%；歸母凈利潤分別為60.69、68.37、76.28億元，分別同比增長23.41%、12.65%、11.56%。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2023年17.64×PE。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：大股東減持風(fēng)險；石油產(chǎn)業(yè)鏈景氣度下降；信托業(yè)務(wù)信用風(fēng)險持續(xù)擴(kuò)張；資本市場大幅波動帶來公司的金融產(chǎn)品投資公允價值下跌。
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