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投資要點(diǎn)
　　本季度是公司開始逐步走出疫情影響、回歸真實(shí)增長(zhǎng)曲線的階段，我們預(yù)計(jì)Q1本地核心商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入415億元（yoy+21%），貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)76億元（yoy+62%），新業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)虧損-55億元（同比收窄34%）。我們預(yù)計(jì)總收入實(shí)現(xiàn)571億元（yoy+23%），運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.7億元。
　　到店酒旅業(yè)務(wù)：線下服務(wù)消費(fèi)修復(fù)明顯，上半年有望維持高增。我們預(yù)計(jì)公司23Q1到店酒旅業(yè)務(wù)收入94億元，同比+21%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率環(huán)比持平約43%，貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)40億元。23年線下出行恢復(fù)，服務(wù)消費(fèi)顯著增長(zhǎng)，上半年公司到店酒旅GMV有望持續(xù)高增：美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來(lái)，平臺(tái)夜間到餐訂單量同比+66%，休閑娛樂(lè)訂單量同比+89%（4/9消息）；五一假期前三天，全國(guó)生活服務(wù)業(yè)線上日均消費(fèi)規(guī)模較19年同期+133%，其中餐飲消費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)92%，景點(diǎn)門票訂票量翻倍增長(zhǎng)?？紤]到商戶廣告投放滯后、酒旅業(yè)務(wù)占比提升等，我們預(yù)計(jì)收入增速低于GMV增速。同時(shí)Q2公司亦開始主動(dòng)進(jìn)攻的姿態(tài)（加大補(bǔ)貼、商戶通減免、提高到店到家業(yè)務(wù)協(xié)同等）應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，隨著公司在本地生活的優(yōu)勢(shì)更充分發(fā)揮，雖然影響短中期利潤(rùn)率，但到店業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性有望提升，以中短期盈利換取更長(zhǎng)期的成長(zhǎng)。
　　即時(shí)配送業(yè)務(wù)：23年兼顧增長(zhǎng)與盈利。（1）餐飲外賣：我們預(yù)計(jì)Q1單量增速13%，繼續(xù)一單1塊錢。我們預(yù)計(jì)公司Q1總訂單量38億單（yoy+13%），收入288億元( yoy+19%)，單均收入主要受益于Q1高客單價(jià)訂單占比增加而有所提升；單均盈利1元，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)38億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率13%，同比提升7pct。（2）閃購(gòu)：我們預(yù)計(jì)公司Q1總訂單量4.6億單(yoy+30%)，日均單量507萬(wàn)單，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)Q1閃購(gòu)收入達(dá)33億元，yoy+45%；單均虧損4毛錢，同比明顯改善，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)虧損接近2億元。美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來(lái)，線上夜間消費(fèi)火熱，超市外賣訂單量同比+48%，商場(chǎng)外賣訂單量同比+51%（4/9消息）。即時(shí)零售業(yè)務(wù)在疫情后仍呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們繼續(xù)看好該業(yè)務(wù)為公司打開長(zhǎng)期想象空間。
　　新業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)Q1新業(yè)務(wù)收入156億元（yoy+29%），運(yùn)營(yíng)虧損率35%（22Q1為-70%），運(yùn)營(yíng)虧損-55億元。我們預(yù)計(jì)Q1社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)虧損將環(huán)比繼續(xù)收窄，其他新業(yè)務(wù)亦將繼續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司23年用業(yè)績(jī)證明自身在本地生活的硬實(shí)力，同時(shí)在即配業(yè)務(wù)上繼續(xù)增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)繼續(xù)優(yōu)化。我們維持公司23-25年經(jīng)調(diào)整EPS為3.0/6.2/10.1元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE39/19/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，新業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險(xiǎn)