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上周（5.8-5.12)股指高開(kāi)，上證指數(shù)下跌1.86%，收?qǐng)?bào)3272.3點(diǎn)，深證成指下跌1.57%，收?qǐng)?bào)11005.64點(diǎn)，中小100下跌1.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.67%；行業(yè)板塊方面，公用事業(yè)、煤炭、汽車(chē)漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、打板指數(shù)、首板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為10245.07億，滬深兩市成交額較前一周下降8.64%，其中滬市下降6.20%，深市下降10.79%；風(fēng)格上，中小盤(pán)股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌2.02%，中證500下跌1.76%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤(pán)點(diǎn)位為6.9506，漲幅為0.57%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌1.72%，COMEX黃金下跌0.45%，南華鐵礦石指數(shù)下跌0.07%，DCE焦煤上漲2.19%。
　　高頻數(shù)據(jù)偏弱，短期A股不確定性增加。兩市成交額從此前1.2萬(wàn)億左右下降到周四周五不足9000億元，交投情緒明顯降低，對(duì)短期行情不宜期待過(guò)高。鑒于4月份中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)偏疲軟、美股市場(chǎng)反彈后開(kāi)始構(gòu)筑頂背離信號(hào)、七國(guó)集團(tuán)首腦會(huì)議可能釋放對(duì)華利空，5月份A股或?qū)⒕S持低位震蕩運(yùn)行，短期建議以防守為主、合理控制倉(cāng)位，可適當(dāng)?shù)臀卣{(diào)到位的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、生物醫(yī)藥、新能源個(gè)股。上周“中特估”板塊加速趕頂又出現(xiàn)快速回落。發(fā)生原因而言：（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下調(diào)是近期“中特估”板塊走強(qiáng)的核心原因。一方面，今年以來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)三輪銀行下調(diào)存款利率現(xiàn)象；經(jīng)過(guò)多輪下調(diào)后，商業(yè)銀行的3、5年定期存款利率已經(jīng)普遍降至3%以下。另一方面，根據(jù)財(cái)聯(lián)社，近期監(jiān)管部門(mén)召集相關(guān)保險(xiǎn)公司開(kāi)會(huì)，主要內(nèi)容是進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求壽險(xiǎn)公司調(diào)整新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的定價(jià)利率，要求新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的定價(jià)利率從3.5%降到3.0%。隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，市場(chǎng)越來(lái)越追捧“低估值、高股息的板塊”，尤為青睞股息率在3%以上的國(guó)企和央企公司。（2）5月中下旬存在較多“中特估”利好事件，事件催化是“中特估”行情的直接原因。從投資傾向而言，“中特估”板塊投資者也可分為兩種類型：一是看重分紅及股息率的中長(zhǎng)線投資者；二是博弈事件性主題的短線投資者。對(duì)于事件性主題投資而言，資金一般會(huì)在事件發(fā)生前存在兌現(xiàn)的傾向。鑒于中國(guó)-中亞峰會(huì)將在5月18日至19日舉行，“發(fā)現(xiàn)央企投資價(jià)值促進(jìn)央企估值回歸”業(yè)務(wù)交流會(huì)暨國(guó)新央企股東回報(bào)ETF宣介會(huì)已在5月11日舉辦，5月中下旬“中特估”板塊存在“利好事件兌現(xiàn)”的風(fēng)險(xiǎn)，部分短線投機(jī)資金可能會(huì)撤出“中特估”板塊，造成中特估板塊的短期調(diào)整。但目前“中特估”板塊估值仍處歷史偏低位置，其股息率仍具備較大吸引力。我們預(yù)計(jì)看重分紅及股息率的中長(zhǎng)線投資者仍將繼續(xù)買(mǎi)入并鎖倉(cāng)“中特估”板塊，在短期健康調(diào)整后，“中特估”板塊仍存在二次崛起行情。
　　投資建議：雖然短期A股走勢(shì)有所承壓，但第二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向潛在增速回歸，業(yè)績(jī)修復(fù)將對(duì)A股形成支撐。第二季度，預(yù)計(jì)A股指數(shù)仍將以震蕩為主。風(fēng)格層面，從歷史規(guī)律來(lái)看，1-3月份主題投資行情明顯，但隨著全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)以及一季報(bào)披露，5月份以后A股市場(chǎng)往往更側(cè)重業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)二季度行情將從分化走向收斂，中線重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）中特估板塊。關(guān)注具備低估值、高分紅、高股息、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、建筑板塊的優(yōu)質(zhì)國(guó)企和央企公司；（2）低估值的成長(zhǎng)板塊。估值大幅回落、基本面暫處低谷、受益海外流動(dòng)性緩和的生物醫(yī)藥、新能源板塊；（3）貴金屬板塊。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率大概率下行，黃金、白銀價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高，可關(guān)注貴金屬板塊個(gè)股；（4）業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，關(guān)注低估值有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。