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建議關(guān)注：（1）優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企平臺(tái)：水務(wù)企業(yè)（中原環(huán)保、洪城環(huán)境、興蓉環(huán)境等）、固廢企業(yè)（城發(fā)環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境等）；（2）新興方向：大地海洋、美?？萍?、瑞晨環(huán)保等。
　　地方環(huán)保平臺(tái)：低估值+穩(wěn)增長(zhǎng)+高分紅。在2022年環(huán)保板塊業(yè)績(jī)同比下滑14%背景下，眾多國(guó)企上市平臺(tái)仍表現(xiàn)出極強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性：洪城環(huán)境、重慶水務(wù)保持5%+高股息；城發(fā)環(huán)境等22年業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)；中原環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境等23Q1業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)明顯，主要系①所處一線城市經(jīng)濟(jì)、千萬級(jí)人口基數(shù)托底，②地方政府項(xiàng)目、回款等環(huán)節(jié)保障，③國(guó)資股東融資、項(xiàng)目整合等方面支持。且我們認(rèn)為地方國(guó)企價(jià)值潛力絕不止步于此，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)（股東體內(nèi)資產(chǎn)整合、行業(yè)并購(gòu)加速）、高分紅（自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正）及低估值（23年P(guān)E有6~14倍）特性將伴隨著“中特估”、公募REITs等政策東風(fēng)持續(xù)挖掘。
　　住建部積極推進(jìn)污水處理提質(zhì)增效，黑臭水體已基本消除。5月11日住建部發(fā)布《城市黑臭水體治理及生活污水處理提質(zhì)增效長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)工作經(jīng)驗(yàn)》，推進(jìn)“廠網(wǎng)一體”以及污水管網(wǎng)按效付費(fèi)。近年來我國(guó)地級(jí)及以上城市黑臭水體已基本消除，城市生活污水收集效能明顯提升，我國(guó)污水處理率已從2012年的81%不斷提升至2021年的98%，2012-2021年污水處理設(shè)計(jì)能力、處理量復(fù)合增速達(dá)6.2%、6.5%。
　　居民直飲水&工業(yè)再生水萬億空間加速，關(guān)注設(shè)備、工藝提供商。伴隨居民端生活質(zhì)量要求、工業(yè)端環(huán)保要求的提升、工業(yè)水指標(biāo)短缺，預(yù)計(jì)未來居民直飲水以及工業(yè)污廢水資源化需求將不斷增長(zhǎng)，萬億空間有望加速：（1）直飲水：根據(jù)“（2021年全國(guó)市區(qū)人口+市區(qū)暫住人口）（合計(jì)約10.5億人）人均自來水用量（70m3/人）飲用水占比（7.5%）直飲水價(jià)格（200元/m3）”測(cè)算得終局模式下售水市場(chǎng)規(guī)模超萬億元；（2）工業(yè)水：根據(jù)2021年工業(yè)用水總量（1050億m3）再生率（25%）非居民水價(jià)（假設(shè)為5元/ m3）測(cè)算得再生水市場(chǎng)需求超1300億元。建議關(guān)注：金科環(huán)境、威派格、賽恩斯、大禹節(jié)水等。
　　關(guān)注傳統(tǒng)環(huán)保側(cè)（固廢、水務(wù)）及泛環(huán)保側(cè)（循環(huán)再生、節(jié)能裝備等）方向：（1）傳統(tǒng)環(huán)保側(cè)的“堅(jiān)盾”——穩(wěn)健盈利的固廢、水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，1.5~2倍的凈現(xiàn)比的造血能力下PE估值僅10倍，建議關(guān)注垃圾焚燒（城發(fā)環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境等）、水務(wù)運(yùn)營(yíng)（興蓉環(huán)境、洪城環(huán)境等）。（2）泛環(huán)保側(cè)的“利矛”——“雙碳”所催生眾多高成長(zhǎng)潛力賽道，建議關(guān)注循環(huán)再生（大地海洋、三聯(lián)虹普、卓越新能、山高環(huán)境、中再資環(huán)等）、半導(dǎo)體（美?？萍迹⒐?jié)能風(fēng)機(jī)（瑞晨環(huán)保）等方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。