久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司是京東集團(tuán)旗下數(shù)字大健康平臺(tái)，以醫(yī)藥銷售為基本盤業(yè)務(wù)。京東集團(tuán)持股68%，主要經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥銷售，并結(jié)合在線診療等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康場(chǎng)景全覆蓋。2022年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收超98%，其中自營(yíng)占總營(yíng)收86%，平臺(tái)模式占總營(yíng)收12%；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)發(fā)展較早期，營(yíng)收占比不到2%。
　　數(shù)字健康行業(yè)處于快速發(fā)展階段，市場(chǎng)空間廣闊。醫(yī)療改革推進(jìn)醫(yī)藥分離，疫情推動(dòng)售藥診療線上化，我國(guó)數(shù)字大健康行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，市場(chǎng)空間廣闊。2021年中國(guó)數(shù)字大健康市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4674億元，線上化率約為5.8%；居民線上看病購(gòu)藥的消費(fèi)習(xí)慣逐步養(yǎng)成，市場(chǎng)需求不斷釋放，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)數(shù)字大健康市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至1.6萬億元，2022-2025年復(fù)合增速25.3%，線上化率從7.2%上升至13.6%。
　　集團(tuán)力量持續(xù)為公司賦能，業(yè)務(wù)廣泛布局實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同。在與集團(tuán)的聯(lián)動(dòng)上，公司與京東物流達(dá)成深度合作，持續(xù)優(yōu)化物流履約效率；背靠京東App流量資源，公司用戶滲透率仍有較大空間。在自身的業(yè)務(wù)布局上，公司深入布局線下DTP門店以及全渠道業(yè)務(wù)，滿足消費(fèi)者多場(chǎng)景購(gòu)藥需求，打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康生態(tài)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)間高效協(xié)同。
　　公司憑借高效的履約能力帶來高ARPPU及高平臺(tái)貨幣化率，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。從規(guī)模上看，公司2022年?duì)I收467億，是國(guó)內(nèi)頭部數(shù)字大健康企業(yè)。從用戶質(zhì)量及貨幣化率來看，憑借高效履約，公司擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶和強(qiáng)議價(jià)權(quán)，2022年ARPPU值超過900元，3P零售藥房貨幣化率7.8%，均遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里健康。
　　投資建議：疫情促進(jìn)消費(fèi)者線上購(gòu)藥習(xí)慣的培養(yǎng)并催化網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療監(jiān)管政策落地，我們預(yù)計(jì)疫后時(shí)代醫(yī)藥線上滲透率將繼續(xù)提升，公司對(duì)于用戶的全生命周期管理將有效提升用戶粘性，我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為613/768/948億元，公司醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)零售龍頭地位穩(wěn)固，大股東京東集團(tuán)對(duì)公司履約能力持續(xù)賦能，維持原目標(biāo)價(jià)75-91港幣，相對(duì)當(dāng)前股價(jià)上漲空間為42%-72%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家醫(yī)療健康政策變化帶來沖擊；競(jìng)爭(zhēng)格局變化；消費(fèi)者認(rèn)知不及預(yù)期；供應(yīng)商或第三方商家合作出現(xiàn)問題。