>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)年報(bào)&一季報(bào)綜述：短期盈利承壓，行業(yè)復(fù)蘇可期-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1361KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2022年樣本鋼企盈利312億元，同比回落70.9%。2022年上市鋼企營(yíng)收小幅回落，歸母凈利顯著下滑。我們統(tǒng)計(jì)的32家上市鋼企2022年全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21656億元，同比回落5.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)312億元，同比回落70.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)260億元，同比回落75.4%。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)：鋼企盈利能力下降，期間費(fèi)用率下行。
盈利能力方面，我們統(tǒng)計(jì)的32家鋼企毛利率、凈利率、ROE分別為5.9%、1.6%、3.8%，較2021年分別回落5.1pct、3.5pct、9.2pct。
期間費(fèi)用方面，2022年樣本鋼企期間費(fèi)用率4.0%，較2021年下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用端持續(xù)改善。
經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)：產(chǎn)銷規(guī)模同比微增，噸鋼毛利凈利大幅回落。
產(chǎn)銷量方面，2022年樣本鋼企共生產(chǎn)鋼材3.5億噸，同比增長(zhǎng)1.1%；銷量3.5億噸，同比增長(zhǎng)0.5%。
噸鋼表現(xiàn)方面，2022年鋼企噸鋼綜合售價(jià)6033元/噸，同比回落7.8%；噸鋼銷售成本5731元/噸，同比回落1.4%；噸鋼銷售毛利335元/噸，同比回落54.6%；噸鋼期間費(fèi)用253元/噸，同比回落18.1%；噸鋼凈利65元/噸，同比回落80.3%。
上市公司看市場(chǎng)：資本開支持續(xù)增加。
從資本開支方向來看，2022年樣本鋼企資本性支出979億元，同比增長(zhǎng)5.6%，過去五年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.1%；在建工程規(guī)模1132億元，同比回落7.6%，過去五年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.8%。
從鋼鐵項(xiàng)目進(jìn)展來看，鋼企2022年報(bào)中非股權(quán)投資以及年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中披露了較多在建項(xiàng)目，其中包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，例如寶鋼股份、首鋼股份及太鋼不銹的電工鋼項(xiàng)目，三鋼閩光產(chǎn)能置換項(xiàng)目、中信特鋼環(huán)保搬遷項(xiàng)目，以及較多的高爐大修及環(huán)保改造項(xiàng)目；特鋼長(zhǎng)流程以及加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度較快，相關(guān)標(biāo)的具有顯著成長(zhǎng)空間。
受偏弱需求影響，2023年Q1行業(yè)盈利持續(xù)低迷。2023年Q1樣本鋼企實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5072億元，同比回落4.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利49億元，同比回落73.8%；平均毛利率5.2%，同比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)；平均期間費(fèi)用率3.9%，同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)改善。
后市展望：供需形勢(shì)有望改善，行業(yè)估值修復(fù)空間巨大。隨著各地地產(chǎn)支持政策有望進(jìn)一步推進(jìn)，疊加基建投資及重大項(xiàng)目需求釋放，鋼材需求同比仍有改善空間，同時(shí)焦煤、鐵礦供給形勢(shì)逐步寬松也為冶煉環(huán)節(jié)提供利潤(rùn)擴(kuò)張空間，在粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策下，行業(yè)估值向上修復(fù)空間打開，國(guó)央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”，普鋼龍頭具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。與此同時(shí)，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
投資建議：繼續(xù)推薦受益于鋼鐵行業(yè)景氣周期及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的中信特鋼，建議關(guān)注兼具抗周期特征的復(fù)蘇受益標(biāo)的華菱鋼鐵，行業(yè)龍頭寶鋼股份；同時(shí)繼續(xù)推薦受益于火電重啟及風(fēng)光新能源裝機(jī)高增的望變電氣，受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于復(fù)蘇周期和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材；建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格超預(yù)期上漲。
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